야데니 리서치 "미국의 엔화 부양책, 구조적 한계로 실패할 것"

미국의 일본 엔화 가치 부양을 위한 외환시장 개입이 지속적인 효과를 내기 어려울 것이라는 분석이 나왔다. 야데니 리서치(Yardeni Research)는 일본의 경제 정책 기조와 근본적인 금리 격차 등이 엔화 약세 압력으로 계속 작용하고 있어 개입의 효과가 일시적일 것이라고 진단했다.

개입의 배경과 한계

최근 미국은 엔화 가치가 1986년 이후 최저 수준으로 하락하자 2011년 이후 처음으로 엔화 매수 개입에 나섰다. 도널드 트럼프 대통령은 이를 "우정의 신호"라고 표현했으며, 스콧 베센트 재무장관은 엔화가 "매우 저평가되었다"고 언급했다.

하지만 야데니 리서치는 이번 개입의 성공 가능성을 낮게 보는 세 가지 구조적 요인을 지적했다.

실패로 귀결될 세 가지 이유

일본의 정책적 선호

첫째, 다카이치 사나에 총리가 이끄는 일본 정부의 경제 정책은 여전히 엔저(円低)에 의존하고 있다. 엔저 현상은 수출 기업의 실적과 수익성을 개선하는 데 유리하기 때문이다. 일본 정부는 소비세 인하(8%→1%)와 2.3조 달러 규모의 투자 프로그램을 계획 중이며, 이는 국채 발행 증가를 통해 재원을 조달할 예정이다. 엔화 강세는 수입 물가를 낮출 수 있지만 수출 경쟁력을 약화시켜 재정 부양 효과를 상쇄할 수 있다.

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근본적인 금리 격차

둘째, 미국과 일본 간의 구조적인 금리 격차다. 일본은행(BOJ)은 최근 회의에서 정책금리를 1% 미만으로 동결한 반면, 미국 연방준비제도(Fed)는 추가 긴축을 시사했다. 일본의 10년 만기 국채 금리가 30년 만에 최고치인 약 2.8%까지 상승했지만, 이는 미국 10년물 국채 금리인 약 4.7%를 크게 밑도는 수준이다. 이러한 금리 차이는 달러 강세를 지지하고 엔화를 빌려 고금리 자산에 투자하는 '엔 캐리 트레이드'를 부추기는 요인이다.

개입 방식의 문제점

셋째, 개입의 방식 자체에 한계가 있다. 보도에 따르면 미 재무부는 지난 7월 31일 엔화 매수를 위해 달러가 아닌 유로화를 매도한 것으로 알려졌다. 이는 미국 정부가 달러 약세를 직접 유도할 의사가 없음을 시사한다. 유로화를 사용한 개입은 달러/엔 환율에 미치는 영향을 제한했으며, 미국의 광범위한 달러 정책 기조 변화 신호로 해석되지 않도록 했다.

야데니 리서치는 일본 정부의 정책 변화나 미국의 직접적인 달러 매도 개입이 없다면, 현재의 공조는 엔화에 일시적인 지지를 제공하는 데 그칠 것이라고 결론지었다.