Analis: Tiga Faktor Struktural Sebabkan Intervensi AS untuk Yen Diprediksi Gagal

Upaya Amerika Serikat untuk menopang yen Jepang dinilai tidak akan menghasilkan pemulihan yang berkelanjutan akibat adanya faktor-faktor fundamental yang berlawanan. Menurut Yardeni Research, kebijakan ekonomi Jepang, kesenjangan suku bunga yang lebar, dan preferensi terhadap mata uang yang lebih lemah terus menekan yen meskipun ada intervensi.

Langkah AS baru-baru ini untuk mendukung yen adalah yang pertama sejak 2011, dilakukan setelah mata uang tersebut jatuh ke level terendah sejak 1986. Presiden Donald Trump menggambarkan langkah tersebut sebagai "sinyal persahabatan", sementara Menteri Keuangan Scott Bessent menyebut yen "sangat undervalued".

Faktor Struktural Hambat Penguatan Yen

Analis menyoroti tiga kendala utama yang membuat intervensi valuta asing kemungkinan besar tidak efektif dalam jangka panjang.

• Kebijakan Domestik Jepang: Agenda ekonomi Perdana Menteri Sanae Takaichi masih diuntungkan oleh mata uang yang lemah untuk mendukung eksportir dan laba perusahaan. Rencana pemerintah untuk memotong pajak konsumsi dan meluncurkan program investasi $2,3 triliun yang didanai oleh utang akan terhambat oleh yen yang lebih kuat, karena dapat melemahkan ekspor dan mengimbangi sebagian stimulus fiskal.
• Kesenjangan Suku Bunga: Perbedaan suku bunga yang signifikan antara AS dan Jepang tetap menjadi pendorong utama pelemahan yen. Bank of Japan (BOJ) mempertahankan suku bunga kebijakannya di bawah 1%, sementara Federal Reserve telah mengisyaratkan pengetatan lebih lanjut. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10-tahun berada di sekitar 2,8%, jauh di bawah imbal hasil obligasi Treasury AS yang sebanding di level 4,7%. Perbedaan ini terus mendukung dolar dan mendorong aktivitas *yen-funded carry trades*.
• Desain Intervensi yang Terbatas: Desain intervensi itu sendiri menimbulkan keraguan. Departemen Keuangan AS dilaporkan menjual euro, bukan dolar, untuk membeli yen pada 31 Juli. Hal ini menunjukkan keengganan Washington untuk secara langsung melemahkan dolar AS, sehingga mengurangi dampak operasi tersebut pada pasangan mata uang USD/JPY dan menghindari sinyal perubahan kebijakan dolar AS yang lebih luas.

Ad

Implikasi bagi Investor

Tanpa adanya perubahan kebijakan yang signifikan di Tokyo atau penjualan dolar secara langsung oleh Washington, tindakan terkoordinasi ini kemungkinan hanya akan memberikan dukungan sementara bagi yen. Investor memandang bahwa faktor fundamental, terutama perbedaan imbal hasil, akan terus menjadi penekan utama bagi mata uang Jepang.

Kondisi ini menggarisbawahi tantangan yang dihadapi otoritas moneter ketika mencoba melawan tren pasar yang didorong oleh perbedaan kebijakan yang mendasar. Selama kesenjangan suku bunga tetap lebar dan kebijakan domestik Jepang mendukung yen yang lebih lemah, setiap kenaikan yang didorong oleh intervensi kemungkinan akan berumur pendek.