JPMorgan กลับมาให้คำแนะนำ 'Neutral' สำหรับ Banco BPM ท่ามกลางกระแส M&A ในภาคธนาคารอิตาลี

JPMorgan ได้กลับมาเริ่มต้นการวิเคราะห์หุ้น Banco BPM (BAMI) โดยให้คำแนะนำ "เป็นกลาง" (Neutral) พร้อมราคาเป้าหมายที่ 17 ยูโร การตัดสินใจนี้เกิดขึ้นหลังจากการประชุมกับผู้บริหารระดับสูงของธนาคารรายใหญ่หลายแห่งในอิตาลี ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มรายได้ที่แข็งแกร่ง แต่จุดสนใจหลักยังคงอยู่ที่การควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ในภาคอุตสาหกรรม

มุมมองต่อ Banco BPM

นักวิเคราะห์ของ JPMorgan นำโดยเดลฟีน ลี ระบุว่า Banco BPM มีผลการดำเนินงานแบบ standalone ที่แข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากการเข้าซื้อกิจการ Anima ประกอบกับมีแรงขับเคลื่อนทางการค้าที่ดี การควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ และการตั้งสำรองหนี้สูญที่ดีขึ้น

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าราคาหุ้นของ BAMI ได้ปรับตัวขึ้นนำหน้ากลุ่มธนาคารถึง 100% ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา ปัจจุบันหุ้นซื้อขายอยู่ที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ปี 2028 ที่ 10.5 เท่า และคิดเป็น 2.2 เท่า ของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิต่อหุ้น (P/NAV) ซึ่งเป็นระดับพรีเมียมเมื่อเทียบกับคู่แข่งอย่าง UniCredit ที่ซื้อขายอยู่ที่ P/E 8.4 เท่า โดยราคาเป้าหมายของ JPMorgan สะท้อนถึงโอกาสปรับขึ้น (upside) เพียง 6%

M&A ยังคงเป็นประเด็นหลัก

การควบรวมและซื้อกิจการยังคงเป็นหัวข้อหลักในภาคธนาคารอิตาลี สำหรับ Banco BPM นั้น ธนาคารมองว่าข้อเสนอซื้อกิจการจาก Monte dei Paschi di Siena นั้นมีความซับซ้อนและไม่ได้เสนอส่วนเพิ่ม (premium) ให้กับผู้ถือหุ้น

Ad

ในทางกลับกัน Banco BPM ระบุว่าการควบรวมกิจการกับ Credit Agricole ซึ่งปัจจุบันถือหุ้นใน BAMI อยู่แล้ว 29% "อาจเป็นข้อตกลงที่น่าสนใจและสามารถสร้างมูลค่าเพิ่มได้ภายใต้เงื่อนไขที่เหมาะสม" JPMorgan ประเมินว่า Credit Agricole อาจเสนอพรีเมียมได้สูงสุดเพียง 10% โดยคาดว่าจะเกิดผลประโยชน์ร่วมด้านต้นทุน (cost synergies) ประมาณ 900 ล้านยูโร ทั้งนี้ การเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใดๆ จะต้องได้รับการอนุมัติจากรัฐบาล

UniCredit เป็นตัวเลือกที่น่าสนใจกว่า

JPMorgan ยังคงชื่นชอบ UniCredit (UCG) มากที่สุดในกลุ่มธนาคารอิตาลี โดยให้เหตุผลว่ามี "อัตราส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่น่าสนใจ (attractive risk-reward) ความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่ง และอัตราผลตอบแทนที่น่าดึงดูด"

UniCredit กำลังมุ่งเน้นไปที่การบูรณาการกับ Commerzbank โดยตั้งเป้าลดต้นทุนให้ได้ 1.4 พันล้านยูโร ภายในปี 2030 นอกจากนี้ ธนาคารยังมีกลยุทธ์ที่จะชิงส่วนแบ่งการตลาดในอิตาลีที่อาจเกิดขึ้นจากความวุ่นวายในช่วง M&A ของคู่แข่ง ผ่านการลงทุนด้านเทคโนโลยีแทนที่จะเข้าซื้อกิจการในราคาปัจจุบัน