Berenberg Turun Taraf Siemens Healthineers kepada 'Pegang' Akibat Momentum Pendapatan Lemah

Berenberg telah menurunkan taraf syornya untuk saham Siemens Healthineers kepada 'Pegang' daripada 'Beli', sambil memotong sasaran harganya dengan ketara kepada €39 daripada €54. Bank pelaburan itu memetik kebimbangan terhadap momentum pendapatan yang lemah dan beberapa isu berpanjangan yang dijangka akan terus memberi tekanan kepada saham syarikat teknologi perubatan itu.

Punca Penurunan Taraf

Penganalisis di Berenberg menyatakan "kurangnya kejelasan mengenai semakan pendapatan untuk kembali positif" sebagai faktor utama di sebalik keputusan mereka. Prestasi saham Healthineers yang kurang memberangsangkan berbanding indeks Stoxx 600 sejak beberapa tahun kebelakangan ini dikaitkan dengan gabungan beberapa faktor, termasuk kesan pertukaran asing, tarif, inflasi dan pasaran yang lembap di China.

Pada bulan Mei, Healthineers telah menurunkan unjuran pendapatan sesaham (EPS) terlarasnya kepada €2.20-2.30 daripada €2.20-2.40. Menurut syarikat itu, penurunan ini mencerminkan kesan inflasi kos rantaian bekalan. Berikutan itu, anggaran EPS terlaras konsensus untuk tahun kewangan 2025/26 kini telah menurun sebanyak 20% sejak 1 Januari 2025.

Ketidaktentuan Jangka Panjang

Berenberg menyorot dua isu utama yang membayangi prospek saham Healthineers:

Ad

• Proses *spin-off* daripada Siemens AG: Proses pemisahan daripada syarikat induk, Siemens AG, berjalan dengan perlahan. Walaupun Siemens AG merancang untuk memindahkan 30% pegangannya kepada pemegang sahamnya, ia masih akan mengekalkan lebih 30% selepas itu, dengan undian pemegang saham hanya akan diadakan pada suku pertama 2027. Ini mewujudkan tempoh ketidaktentuan yang panjang.
• Bahagian Diagnostik yang berprestasi rendah: CFO syarikat, Jochen Schmitz, menyatakan bahawa ia mungkin mengambil masa sehingga 24 bulan untuk menyediakan bahagian Diagnostik bagi kemungkinan penjualan (*divestment*). Ini menambah satu lagi lapisan ketidakpastian kepada pelabur.

Prospek dan Penilaian Pasaran

Walaupun berdepan cabaran, Berenberg mengakui bahawa perniagaan Pengimejan (*Imaging*) dan Terapi Jitu (*Precision Therapy*) milik Healthineers kekal menarik secara asasnya, dengan kedudukan pasaran dan kepimpinan teknologi yang kukuh. Walau bagaimanapun, penganalisis memberi amaran tentang persaingan yang semakin meningkat, terutamanya daripada pengimbas CT *photon-counting* baharu GE HealthCare yang baru diluluskan oleh FDA, yang dijangka memasuki pasaran komersial akhir tahun ini.

Pada masa ini, saham Healthineers didagangkan pada penilaian yang lebih rendah berbanding pesaing dalam sektor teknologi perubatan, iaitu sekitar 11 kali ganda nisbah EV/EBITDA 2025/26. Namun, penganalisis Berenberg berpendapat, "Selain daripada dinilai 'murah', kami melihat sedikit sebab untuk memiliki saham ini secara proaktif pada masa sekarang." Mereka meramalkan saham itu tidak akan mengalami penilaian semula (*re-rating*) dalam masa terdekat kerana harga saham teknologi perubatan cenderung mengikuti momentum pendapatan, yang kini lemah.