Berenberg Pangkas Rekomendasi Siemens Healthineers Menjadi 'Hold' Akibat Prospek Laba yang Lemah

Berenberg telah menurunkan peringkat saham Siemens Healthineers menjadi 'Hold' dari 'Buy' dan memangkas target harganya menjadi €39 dari sebelumnya €54. Langkah ini didasari oleh minimnya visibilitas terhadap pemulihan laba dan adanya sentimen negatif yang diperkirakan akan menekan saham hingga tahun 2026 dan seterusnya.

Prospek Laba yang Suram

Menurut analis Berenberg, saham Healthineers telah menunjukkan kinerja di bawah indeks Stoxx 600 dalam beberapa tahun terakhir. Mereka mengaitkan penurunan ini dengan kombinasi beberapa faktor, termasuk nilai tukar mata uang asing (FX), tarif, inflasi, dan pelemahan pasar di Tiongkok.

Pada bulan Mei, Healthineers sendiri telah memangkas panduan EPS yang disesuaikan (adjusted EPS) menjadi €2,20-2,30 dari €2,20-2,40, yang mencerminkan dampak inflasi biaya rantai pasok. Sejak 1 Januari 2025, estimasi konsensus untuk EPS yang disesuaikan pada tahun 2025/26 telah turun sebesar 20%. Berenberg juga menurunkan estimasi EBIT mereka sendiri untuk periode 2026-2028 sebesar 6,5-8,5%.

Dua Faktor Penghambat Utama

Berenberg menyoroti dua faktor utama yang membayangi prospek saham Healthineers. Faktor-faktor ini menciptakan ketidakpastian bagi para investor dalam jangka menengah.

Ad

• Proses Spin-off yang Berlarut: Proses pemisahan dari perusahaan induk, Siemens AG, berjalan lambat. Siemens AG berencana mentransfer 30% sahamnya kepada pemegang sahamnya sendiri namun akan tetap mempertahankan lebih dari 30%, dengan komitmen jangka panjang untuk mengurangi kepemilikannya di bawah 20%. Pemungutan suara pemegang saham untuk hal ini baru akan dilaksanakan pada kuartal pertama 2027.
• Kinerja Divisi Diagnostik: Divisi Diagnostik perusahaan menunjukkan kinerja yang kurang memuaskan. CFO Jochen Schmitz menyatakan pada 3 Juli bahwa dibutuhkan waktu hingga 24 bulan untuk menciptakan kondisi yang memungkinkan dilakukannya divestasi (penjualan) divisi tersebut.

Valuasi dan Tantangan Kompetisi

Meskipun bisnis Imaging dan Precision Therapy milik Healthineers dianggap menarik secara fundamental dengan posisi pasar yang kuat, Berenberg memperingatkan adanya ancaman kompetisi baru. Peluncuran komersial pemindai CT *photon-counting* baru dari GE HealthCare yang telah disetujui FDA, Photonova Spectra, diperkirakan akan menciptakan persaingan yang lebih ketat di pasar CT kelas atas mulai tahun 2027.

Saat ini, saham Healthineers diperdagangkan dengan valuasi sekitar 11 kali EV/EBITDA untuk tahun 2025/26, sebuah diskon dibandingkan perusahaan sejenis di sektor teknologi medis. Namun, analis Berenberg menyimpulkan, "selain 'murah', kami melihat sedikit alasan untuk secara proaktif memiliki saham ini saat ini," karena harga saham di sektor ini cenderung mengikuti momentum laba. Mereka melihat lebih banyak risiko penurunan daripada potensi kenaikan pada perkiraan konsensus saat ini.