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シーメンス・ヘルシニアーズ、Berenbergが「ホールド」に格下げ 収益モメンタムの弱さを指摘
ドイツの投資銀行Berenbergは、医療技術大手シーメンス・ヘルシニアーズの投資判断を「買い」から「ホールド」に引き下げ、目標株価を54ユーロから39ユーロに下方修正した。同行は、収益予想が上向く見通しが立ちにくく、複数の懸念材料が2026年以降も株価の重しになる可能性が高いと指摘している。
## 格下げの背景
Berenbergのアナリストによると、シーメンス・ヘルシニアーズの株価は近年、欧州の主要株価指数であるStoxx 600に対してアンダーパフォームしている。その要因として「為替、関税、インフレ、中国市場の軟化といった複合的な要因」を挙げている。
同社は5月の第2四半期決算発表時に、中東紛争などに起因するサプライチェーンのコスト増を理由に、調整後EPS（1株当たり利益）ガイダンスを従来の2.20～2.40ユーロから2.20～2.30ユーロへと引き下げていた。市場のコンセンサス予想も弱含んでおり、2025/26年度の調整後EPS予想は2025年1月1日以降20%低下している。Berenberg自身も、同社の2026年から2028年にかけてのEBIT（利払い・税引き前利益）予想を6.5～8.5%引き下げた。
## 株価の重しとなる2つの懸念材料
Berenbergは、株価の重しとなっている主な懸念材料を2点挙げている。
Ad- 親会社シーメンスからの株式分配: 親会社であるシーメンスAGは、保有するヘルシニアーズ株の30%を自社の株主に分配する一方、その後も30%超を保持し、長期的には20%未満まで引き下げる方針を示している。この計画に関する株主投票は2027年第1四半期に予定されており、長期にわたるプロセスが不透明感を生んでいる。
- 診断薬事業の不振: 業績が低迷している診断薬事業について、同社のヨッヘン・シュミッツCFOは7月3日付のBörsen-Zeitung紙に対し、事業売却の条件を整えるのに最大24ヶ月を要する可能性があると語った。
## 市場への影響と今後の見通し
Berenbergは、ヘルシニアーズの画像診断事業や高精度治療事業については、その強力な市場地位と技術的リーダーシップから、引き続き魅力的であると評価している。しかし、競合のGEヘルスケアがFDA（米国食品医薬品局）から新たに承認を得た光子計数型CTスキャナ「Photonova Spectra」が年内に商業発売されることで、「2027年以降、ハイエンドCT市場での競争が激化する可能性がある」と警告した。
ヘルシニアーズの株価は、2025/26年度のEV/EBITDA（企業価値/利払い・税引き前・減価償却前利益）倍率で約11倍と、同業他社に比べて割安な水準で取引されている。しかし、Berenbergは「『割安』であることを除けば、現時点で積極的に株式を保有する理由はほとんど見当たらない」と分析。医療技術関連株は収益モメンタムと連動する傾向が強いことから、短期的な株価の再評価は困難であり、コンセンサス予想には上方修正よりも下方修正のリスクが大きいと見ている。