Berenberg ปรับลดคำแนะนำ Siemens Healthineers เป็น 'ถือ' ชี้โมเมนตัมกำไรอ่อนแอและปัจจัยกดดันที่ยังคงอยู่

Berenberg ได้ปรับลดคำแนะนำการลงทุนสำหรับหุ้น Siemens Healthineers ลงสู่ระดับ 'ถือ' (Hold) จากเดิม 'ซื้อ' (Buy) และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 39 ยูโร จาก 54 ยูโร นักวิเคราะห์ชี้ว่าแนวโน้มการปรับเพิ่มประมาณการผลประกอบการยังไม่มีความชัดเจน ประกอบกับมีปัจจัยกดดันหลายประการที่คาดว่าจะส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นไปจนถึงปี 2026 และหลังจากนั้น

สาเหตุของการปรับลดคำแนะนำ

นักวิเคราะห์จาก Berenberg ระบุว่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ราคาหุ้นของ Healthineers ให้ผลตอบแทนต่ำกว่าดัชนี Stoxx 600 ซึ่งเป็นผลมาจากปัจจัยหลายอย่างรวมกัน ทั้งอัตราแลกเปลี่ยน, ภาษี, เงินเฟ้อ และตลาดในประเทศจีนที่ชะลอตัว

ก่อนหน้านี้ในเดือนพฤษภาคม Healthineers ได้ปรับลดคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปรับปรุง (Adjusted EPS) ของตนเองลงเหลือ 2.20-2.30 ยูโร จากเดิม 2.20-2.40 ยูโร ซึ่งสะท้อนผลกระทบจากต้นทุนในห่วงโซ่อุปทานที่สูงขึ้น อันเนื่องมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ทั้งนี้ ประมาณการกำไรต่อหุ้นปรับปรุงสำหรับปี 2025/26 ของตลาด (Consensus) ได้ปรับตัวลดลงแล้วถึง 20% นับตั้งแต่ต้นปี 2025 ส่งผลให้ Berenberg ปรับลดประมาณการกำไรก่อนหักดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) ของตนเองสำหรับปี 2026-2028 ลง 6.5-8.5%

ความไม่แน่นอนกดดันราคาหุ้น

Berenberg ชี้ให้เห็นถึงปัจจัยกดดัน (overhangs) ที่สำคัญ 2 ประการซึ่งส่งผลต่อราคาหุ้น:

Ad

• กระบวนการแยกตัวจากบริษัทแม่ Siemens AG: Siemens AG มีแผนจะโอนหุ้น Healthineers 30% ให้แก่ผู้ถือหุ้นของตนเอง แต่จะยังคงสัดส่วนการถือหุ้นมากกว่า 30% ต่อไป โดยมีเป้าหมายระยะยาวที่จะลดการถือครองให้ต่ำกว่า 20% ซึ่งการลงมติของผู้ถือหุ้นในเรื่องนี้จะมีขึ้นในไตรมาสแรกของปี 2027
• ธุรกิจแผนกวินิจฉัย (Diagnostics) ที่มีผลการดำเนินงานต่ำกว่าเป้า: Jochen Schmitz ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) เปิดเผยกับ Börsen-Zeitung เมื่อวันที่ 3 กรกฎาคมว่า อาจต้องใช้เวลาถึง 24 เดือนในการเตรียมความพร้อมเพื่อขายธุรกิจส่วนนี้ออกไป

นอกจากนี้ นักวิเคราะห์ยังเตือนถึงการแข่งขันที่อาจเพิ่มสูงขึ้นในตลาดเครื่อง CT ระดับไฮเอนด์ตั้งแต่ปี 2027 เป็นต้นไป หลังเครื่องสแกน CT แบบนับโฟตอน (photon-counting) รุ่นใหม่ของ GE HealthCare ได้รับการอนุมัติจาก FDA และคาดว่าจะเปิดตัวเชิงพาณิชย์ได้ภายในปลายปีนี้

มุมมองต่อมูลค่าหุ้นและอนาคต

แม้ว่า Berenberg จะยังคงมองว่าธุรกิจด้านภาพวินิจฉัย (Imaging) และการบำบัดรักษาแบบแม่นยำ (Precision Therapy) ของ Healthineers มีพื้นฐานที่น่าสนใจและเป็นผู้นำตลาด แต่ก็มองว่าราคาหุ้นในปัจจุบันยังขาดปัจจัยบวกที่จะเข้ามาสนับสนุน

ปัจจุบัน หุ้น Healthineers ซื้อขายอยู่ที่อัตราส่วน EV/EBITDA ปี 2025/26 ประมาณ 11 เท่า ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำกว่าบริษัทอื่นในกลุ่มเทคโนโลยีการแพทย์ (med-tech) อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์สรุปว่า "นอกเหนือจากการที่หุ้นดู 'ราคาถูก' เรามองไม่เห็นเหตุผลอื่นที่จะต้องเข้าซื้อหุ้นอย่างจริงจังในขณะนี้" โดยชี้ว่าราคาหุ้นในกลุ่มนี้มักเคลื่อนไหวตามโมเมนตัมของผลประกอบการ และยังมองเห็นความเสี่ยงด้านขาลง (downside risk) มากกว่าโอกาสในการปรับตัวขึ้น