Morgan Stanley Turun Taraf Novo Nordisk Atas Kebimbangan Pertumbuhan dan 'Jurang Paten'

Morgan Stanley telah menurunkan taraf saham Novo Nordisk daripada 'Equal-weight' kepada 'Underweight', dengan alasan bahawa penilaian semasa syarikat tidak sepenuhnya mencerminkan prospek pertumbuhan jangka sederhana yang lemah dan implikasi 'jurang paten' yang bakal dihadapi. Berikutan laporan itu, saham syarikat farmaseutikal tersebut jatuh 2.6% dalam dagangan awal di Copenhagen.

Punca Penurunan Taraf

Penganalisis di Morgan Stanley, yang diketuai oleh Thibault Boutherin, menyuarakan kebimbangan mengenai kehilangan eksklusiviti paten untuk semaglutide, bahan utama dalam ubat popular Ozempic dan Wegovy. Menurut bank itu, semaglutide menyumbang 75% daripada jualan Novo pada tahun 2026 dan dijangka akan menghadapi tamat tempoh paten di Eropah dan A.S. pada awal hingga pertengahan 2030-an.

Bank pelaburan itu mengekalkan sasaran harganya pada 250 krona Denmark, yang membayangkan potensi penurunan lebih daripada 10% daripada harga penutup terakhir. Morgan Stanley mengunjurkan pertumbuhan hasil dan EBIT (pendapatan sebelum faedah dan cukai) syarikat hanya sekitar 2-3% pada tahun 2027, dengan kadar pertumbuhan tahunan kompaun (CAGR) sebanyak 4% untuk hasil dan EBIT dari 2027-2030. Angka ini berada di bawah unjuran bank untuk sektor farmaseutikal Eropah yang lebih luas, iaitu 4% bagi hasil dan 7% bagi EBIT.

Persaingan dan Penilaian Pasaran

Laporan itu turut menonjolkan tekanan persaingan yang semakin meningkat. Tinjauan proprietari Morgan Stanley terhadap 200 doktor penjagaan primer menunjukkan potensi kehilangan syer pasaran Novo Nordisk kepada Eli Lilly dalam tempoh 18 bulan akan datang, terutamanya dengan penawaran sedia ada dan ubat baharu 'retatrutide' yang dijangka dilancarkan pada 2027.

Ad

Dari segi penilaian, penganalisis menyatakan bahawa Novo didagangkan pada 12.5 kali gandaan anggaran pendapatan 2027. Walaupun ini merupakan diskaun 7% berbanding syarikat farmaseutikal besar Eropah yang lain, ia adalah premium 35% berbanding syarikat global yang turut menghadapi isu kehilangan eksklusiviti paten mereka sendiri, seperti Sanofi dan GSK.

Prospek Jangka Pendek

Walaupun francais obesiti oral Novo diunjurkan mencapai jualan $10 bilion menjelang 2031, Morgan Stanley berpendapat ia "tidak akan mencukupi untuk mengimbangi tekanan harga dan persaingan." Bank itu juga menjangkakan "skop terhad untuk pengumuman besar" pada hari pasaran modal syarikat pada 21 September.

Risiko peningkatan utama kepada unjuran ini, menurut penganalisis, adalah jika rawatan obesiti oral berjaya menarik lebih ramai pesakit daripada jangkaan dan menunjukkan daya tahan yang lebih tinggi terhadap tekanan persaingan dan generik daripada yang dimodelkan pada masa ini.