Morgan Stanley หั่นน้ำหนักลงทุน Novo Nordisk กังวลแนวโน้มเติบโตและหน้าผาสิทธิบัตร

Morgan Stanley ได้ปรับลดคำแนะนำการลงทุนในหุ้นของ Novo Nordisk ผู้ผลิตยารายใหญ่จากเดนมาร์ก จากระดับ 'Equal-weight' (เท่ากับตลาด) ลงสู่ระดับ 'Underweight' (ต่ำกว่าตลาด) โดยให้เหตุผลถึงแนวโน้มการเติบโตในระยะกลางที่ชะลอตัว และความกังวลเกี่ยวกับ 'หน้าผาสิทธิบัตร' (patent cliff) ของตัวยาสำคัญอย่างเซมากลูไทด์ (semaglutide) ซึ่งเป็นส่วนประกอบหลักในยารักษาเบาหวาน Ozempic และยาลดน้ำหนัก Wegovy

สาเหตุการปรับลดคำแนะนำ

นักวิเคราะห์จาก Morgan Stanley นำโดย Thibault Boutherin ระบุในบทวิเคราะห์ว่า การประเมินมูลค่าหุ้นของ Novo Nordisk ในปัจจุบันยังไม่ได้สะท้อนถึงแนวโน้มการเติบโตที่คาดว่าจะชะลอตัวในระยะกลาง และผลกระทบจากการสิ้นสุดสิทธิบัตรของเซมากลูไทด์อย่างเต็มที่ ซึ่งจะส่งผลต่อมูลค่าของบริษัทในระยะยาว

ทาง Morgan Stanley ยังคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 250 โครนเดนมาร์ก ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสที่ราคาหุ้นจะปรับตัวลดลงได้อีกมากกว่า 10% จากราคาปิดล่าสุด ทั้งนี้ ราคาหุ้นของ Novo Nordisk ได้ปรับตัวลดลง 2.6% ในการซื้อขายช่วงเช้าที่ตลาดโคเปนเฮเกน

แนวโน้มการเติบโตและความเสี่ยงด้านสิทธิบัตร

Morgan Stanley คาดการณ์ว่ารายได้และกำไรก่อนหักดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) ของ Novo Nordisk จะเติบโตเพียง 2-3% ในปี 2027 และมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 4% สำหรับรายได้และ EBIT ในช่วงปี 2027-2030 ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์สำหรับกลุ่มบริษัทยาในยุโรปโดยรวมที่คาดว่า EBIT จะเติบโต 7%

Ad

ประเด็นสำคัญคือตัวยาเซมากลูไทด์ ซึ่งสร้างยอดขายให้บริษัทถึง 75% ในปี 2026 กำลังจะเผชิญกับการสิ้นสุดสิทธิบัตรครั้งใหญ่ในช่วงต้นถึงกลางทศวรรษ 2030 ทั้งในยุโรปและสหรัฐอเมริกา โดย Morgan Stanley ประเมินว่าเซมากลูไทด์จะยังคงมีสัดส่วนยอดขายสูงถึง 59% ในปี 2031 ซึ่งเป็นปีที่ผลกระทบจากการสิ้นสุดสิทธิบัตรจะเริ่มปรากฏ

การแข่งขันและการประเมินมูลค่า

นอกเหนือจากความเสี่ยงด้านสิทธิบัตรแล้ว Novo Nordisk ยังเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น โดยผลสำรวจของ Morgan Stanley ต่อแพทย์ปฐมภูมิจำนวน 200 คน ชี้ให้เห็นว่า Novo อาจสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดในอีก 18 เดือนข้างหน้าให้กับคู่แข่งอย่าง Eli Lilly ทั้งจากผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่และยาตัวใหม่ที่คาดว่าจะเปิดตัวในปี 2027

ในแง่ของการประเมินมูลค่า นักวิเคราะห์ชี้ว่า แม้หุ้น Novo จะซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มบริษัทยาขนาดใหญ่ในยุโรปประมาณ 7% เมื่อพิจารณาจากคาดการณ์กำไรปี 2027 แต่กลับซื้อขายสูงกว่า (premium) ถึง 35% เมื่อเทียบกับบริษัทระดับโลกที่กำลังเผชิญปัญหาการสิ้นสุดสิทธิบัตรเช่นเดียวกันอย่าง Sanofi และ GSK