Morgan Stanley Turunkan Peringkat Novo Nordisk Terkait Prospek Pertumbuhan dan Risiko Paten

Morgan Stanley telah menurunkan peringkat saham Novo Nordisk menjadi Underweight dari sebelumnya Equal-weight, mengutip valuasi yang dinilai belum sepenuhnya mencerminkan perlambatan pertumbuhan jangka menengah dan implikasi dari "tebing paten" (patent cliff) untuk semaglutide. Akibatnya, saham produsen obat tersebut turun 2,6% pada awal perdagangan di Kopenhagen.

Prospek Pertumbuhan dan Tebing Paten

Analis Morgan Stanley yang dipimpin oleh Thibault Boutherin menyatakan bahwa valuasi Novo Nordisk "tidak sepenuhnya" merefleksikan prospek pertumbuhan jangka menengah yang lebih rendah. Bank investasi tersebut mempertahankan target harga pada 250 Krone Denmark, yang menyiratkan potensi penurunan lebih dari 10% dari harga penutupan terakhir.

Menurut Morgan Stanley, semaglutide—bahan aktif utama dalam obat diabetes Ozempic dan obat penurun berat badan Wegovy—menyumbang 75% dari penjualan Novo pada tahun 2026. Obat ini akan menghadapi berakhirnya masa paten di Eropa dan AS pada awal hingga pertengahan 2030-an. Para analis memproyeksikan semaglutide masih akan menyumbang 59% dari penjualan pada tahun 2031, saat dampak hilangnya eksklusivitas (Loss-of-Exclusivity/LOE) mulai terasa.

Valuasi dan Tekanan Kompetitif

Morgan Stanley memproyeksikan pertumbuhan pendapatan dan EBIT (laba sebelum bunga dan pajak) Novo Nordisk sebesar 2-3% pada tahun 2027, sejalan dengan konsensus. Namun, untuk periode 2027-2030, bank tersebut memperkirakan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) pendapatan dan EBIT sebesar 4%, di bawah ekspektasi mereka untuk sektor farmasi Eropa yang lebih luas (pertumbuhan pendapatan 4% dan EBIT 7%).

Ad

Dari sisi valuasi, para analis mencatat bahwa Novo diperdagangkan pada 12,5 kali estimasi laba 2027. Angka ini merupakan diskon 7% terhadap perusahaan farmasi besar Eropa lainnya, tetapi merupakan premium 35% dibandingkan dengan perusahaan sejenis secara global yang juga menghadapi masalah hilangnya eksklusivitas, seperti Sanofi dan GSK. Selain itu, survei Morgan Stanley terhadap 200 dokter umum mengindikasikan potensi hilangnya pangsa pasar Novo Nordisk dalam 18 bulan ke depan karena persaingan dari Eli Lilly.

Implikasi bagi Investor

Penurunan peringkat ini menyoroti risiko jangka panjang yang dihadapi Novo Nordisk meskipun kesuksesan besar obat GLP-1 mereka saat ini. Morgan Stanley juga melihat "ruang terbatas untuk pengumuman besar" pada acara Capital Markets Day perusahaan pada 21 September mendatang.

Risiko kenaikan utama terhadap pandangan negatif ini, menurut para analis, adalah jika lini obat obesitas oral yang sedang dikembangkan dapat merebut pangsa pasar pasien yang lebih besar dari perkiraan. Selain itu, jika obat-obatan tersebut terbukti lebih tahan terhadap tekanan kompetitif dan generik daripada yang dimodelkan saat ini.