Hasil Bon Jepun Cecah Rekod, Timbulkan Risiko Kecairan Dagangan Bawa Kripto

Hasil bon kerajaan Jepun (JGB) melonjak secara mendadak pada hari Selasa, mencetuskan gelombang kejutan di seluruh pasaran kewangan global. Perkembangan ini, yang didorong oleh tekanan diplomatik dari Amerika Syarikat dan penembusan paras teknikal yang penting, mengancam untuk menamatkan era kos pinjaman yen yang hampir sifar dan mendedahkan risiko besar yang terpendam dalam dagangan bawa (carry trade) global.

Lonjakan Hasil Bon Mencapai Paras Bersejarah

Pasaran bon Jepun menyaksikan pergerakan yang luar biasa, membawa kos pinjaman ke paras yang tidak pernah dilihat dalam satu generasi. Angka-angka penting termasuk:

• Hasil JGB 30 tahun menghampiri paras tertinggi dalam sejarah pada 4.205%.
• Hasil JGB 10 tahun mencecah 3% buat kali pertama sejak 1996.
• Hasil JGB 2 tahun melonjak ke paras tertinggi dalam 31 tahun.

Lonjakan ini berlaku selepas Setiausaha Perbendaharaan A.S., Scott Bessent, secara terbuka menggesa Jepun untuk mempercepatkan kenaikan kadar faedah dan merangka pelan fiskal yang lebih jelas semasa mesyuarat menteri kewangan G20. Bessent dilaporkan mendakwa beliau mempunyai maklumat yang tidak diketahui pasaran, yang meyakinkannya bahawa pihak berkuasa Jepun akan bertindak untuk mengukuhkan yen.

Risiko Sistemik daripada Dagangan Bawa Yen

Ad

Kenaikan mendadak dalam hasil JGB secara langsung meningkatkan kos pembiayaan untuk dagangan bawa yen—strategi di mana pelabur meminjam dalam yen berkadar faedah rendah untuk melabur dalam aset berhasil lebih tinggi di tempat lain. Bank for International Settlements (BIS) memberi amaran tentang skala besar leveraj luar pesisir yang terikat dengan strategi ini, dengan anggaran saiz dagangan bawa yen semasa mungkin mencecah $500 bilion.

Sejarah menunjukkan betapa berbahayanya pembubaran dagangan ini. Pada Ogos 2024, kenaikan 6% nilai yen telah mencetuskan kejutan kewangan global, menyebabkan Bitcoin dan Ethereum jatuh sehingga 20% apabila pedagang terpaksa menjual pelbagai aset untuk memenuhi panggilan margin. Dengan kos pembiayaan yang kini meningkat, tekanan untuk penyahumpilan (deleveraging) terhadap pertaruhan ini semakin memuncak.

Tumpuan Beralih kepada Bank of Japan

Pasaran kini memberi tumpuan sepenuhnya kepada mesyuarat dasar monetari Bank of Japan (BoJ) yang dijadualkan pada 18 September. Pasaran menjangkakan kenaikan kadar sebanyak 25 mata asas kepada 1.25%. Walau bagaimanapun, petunjuk masa depan daripada Gabenor Kazuo Ueda akan menjadi lebih kritikal daripada kenaikan kadar itu sendiri.

Sementara itu, kadar pertukaran dolar A.S. berbanding yen menghampiri paras psikologi 160, satu tahap yang boleh mendorong campur tangan Jepun untuk membeli yen. Menurut penyelidikan BIS, kelajuan kenaikan nilai yen—bukan sekadar tahapnya—adalah pencetus utama yang boleh memecahkan dagangan bawa. Sebarang isyarat pengetatan dasar yang lebih pantas daripada BoJ berpotensi mencetuskan pembubaran besar-besaran kedudukan dagangan bawa yang tersembunyi di pasaran luar pesisir.