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日本の長期金利が3%に到達、28年ぶり高水準 円キャリー取引の解消リスクが市場を圧迫
日本の債券市場で2日、長期金利の指標となる新発10年物国債の利回りが3%に達し、1996年以来約28年ぶりの高水準を記録した。超低金利時代の終焉が鮮明になる中、金利上昇は世界市場に波及し、巨額のレバレッジを伴う円キャリー取引の巻き戻しリスクに対する警戒感が急速に高まっている。
記録的な金利上昇と市場への波及
この日の市場では、日本国債の利回りが年限を問わず急騰した。主な動きは以下の通り。
- 10年債利回り: 1996年以来で初めて3%に到達。
- 30年債利回り: 過去最高水準である4.205%に迫る。
- 2年債利回り: 31年ぶりの高水準を更新。
この動きは、日本のゼロに近い調達コストが急速に上昇していることを示唆している。日本の財政は長期金利を3%と想定して国債の利払い費を計算しており、現状の金利上昇は財政規律への厳しい試練となる。この金利ショックは世界にも波及し、英国の10年債利回りは2008年以来の5.23%に上昇、米国10年債利回りも4.78%で推移した。原油価格もブレント原油が1バレル92ドルを突破するなど、リスク資産の評価見直しが迫られている。
5000億ドル規模の円キャリー取引に清算リスク
Ad市場の最大の懸念材料は、低金利の円を借りて高金利通貨や資産に投資する「円キャリー取引」の解消だ。国際決済銀行（BIS）のデータによると、オフショア市場での円建て債権は約5000億ドルに上るとされ、実際の規模はこれを上回る可能性も指摘されている。現在の円の資金調達コストの上昇は、これらのレバレッジを効かせたポジションに深刻な巻き戻し圧力をかけている。
過去には、2024年8月に円が6%急騰した際、世界的な金融ショックが発生。マージンコール（追加証拠金の要求）に迫られた投資家が資産売却を急いだ結果、ビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）などの暗号資産も一時20%下落した。現在の状況は、同様のデレバレッジが再び起こりうることを示唆している。
背景と今後の焦点
金利急騰の背景には、日銀の金融引き締め観測に加え、米政府当局者がG20の場で日本側に利上げ加速を公に促したとの報道も影響している。また、元日銀審議委員で現在は野村総合研究所に在籍する木内登英氏は、3%という利回り水準は金融政策だけでなく、政府の拡張的な財政政策に対する市場の審判という側面もあると指摘している。
市場の焦点は、9月18日に予定されている日銀の金融政策決定会合に移っている。市場では25ベーシスポイントの利上げが織り込まれつつあるが、それ以上に植田和男総裁が示す将来の政策金利の道筋（フォワードガイダンス）が重要となる。急速な金融引き締めを示唆する任何の兆候も、オフショア市場に滞留する巨額のキャリー取引ポジションを瞬時に清算へ向かわせる引き金となりかねない。為替市場ではドル円が160円の節目に迫っており、政府・日銀による為替介入への警戒感もくすぶっている。