Imbal Hasil Obligasi Jepang Cetak Rekor, Picu Risiko Likuidasi di Pasar Kripto

Gelombang kejutan dari kenaikan suku bunga Jepang semakin intensif pada hari Selasa, didorong oleh tekanan diplomatik dari Amerika Serikat dan gejolak di pasar obligasi. Perkembangan ini mengalihkan fokus pasar dari ekspektasi kebijakan moneter menjadi pertarungan geopolitik dan disiplin fiskal, yang berisiko memicu likuidasi besar-besaran pada posisi *carry trade* global yang didanai oleh yen.

Gejolak di Pasar Obligasi Jepang

Tekanan meningkat setelah Menteri Keuangan AS Scott Bessent, dalam pertemuan G20, secara terbuka mendesak Menteri Keuangan Jepang Satsuki Katayama dan Gubernur Bank of Japan (BoJ) Kazuo Ueda untuk mempercepat laju kenaikan suku bunga. Pernyataan ini memicu aksi jual tajam di pasar obligasi pemerintah Jepang (JGB), yang mengakibatkan lonjakan imbal hasil ke level rekor.

Data pasar menunjukkan kondisi yang mengkhawatirkan:

• Imbal hasil JGB 30 tahun mendekati level tertinggi dalam sejarah di 4,205%.
• Imbal hasil JGB 10 tahun untuk pertama kalinya menyentuh 3% sejak tahun 1996.
• Imbal hasil JGB 2 tahun mencapai level tertinggi dalam 31 tahun.

Angka-angka ini menandakan bahwa era biaya pinjaman yen yang mendekati nol selama hampir satu generasi kini berakhir dengan cepat. Kenaikan biaya pinjaman ini menjadi ujian berat bagi asumsi anggaran Jepang, yang menggunakan asumsi suku bunga jangka panjang sebesar 3% untuk menghitung biaya pembayaran utang.

Dampak Global dan Risiko *Carry Trade*

Ad

Volatilitas di pasar Jepang dengan cepat menyebar ke pasar global. Imbal hasil obligasi 10 tahun Inggris naik menjadi 5,23% untuk pertama kalinya sejak 2008, sementara imbal hasil obligasi 10 tahun AS berada di 4,78%. Kenaikan imbal hasil JGB secara efektif membentuk ulang acuan suku bunga bebas risiko global, yang menekan valuasi aset-aset berisiko tinggi.

Kondisi ini menyoroti risiko besar yang membayangi perdagangan arbitrase (*carry trade*) yen, di mana investor meminjam yen dengan bunga rendah untuk diinvestasikan pada aset berimbal hasil lebih tinggi. Data dari Bank for International Settlements (BIS) pada Maret 2024 menunjukkan pinjaman dalam mata uang yen ke institusi non-bank di luar Jepang mencapai hampir $250 miliar. BIS memperkirakan skala *carry trade* yen saat ini bisa mencapai $500 miliar.

Sorotan pada Kripto dan Kebijakan BoJ

Sejarah menunjukkan betapa rentannya pasar terhadap pembalikan *carry trade* yen. Pada Agustus 2024, kenaikan yen sebesar 6% memicu guncangan keuangan global, di mana Bitcoin dan Ethereum anjlok hingga 20% akibat gelombang likuidasi paksa untuk memenuhi panggilan margin (*margin calls*). Dengan biaya pendanaan yang kini meningkat, tekanan untuk melepas posisi (*deleveraging*) menjadi semakin tinggi.

Pasar kini menantikan pertemuan kebijakan Bank of Japan pada 18 September, dengan ekspektasi kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 1,25%. Namun, panduan ke depan (*forward guidance*) dari Gubernur Ueda dianggap lebih krusial. Sinyal apa pun mengenai pengetatan kebijakan yang lebih cepat dapat memicu likuidasi mendadak pada posisi *carry trade* senilai miliaran dolar yang tersebar di pasar *offshore*, termasuk yang melibatkan aset kripto.