Berenberg Mulakan Liputan Eutelsat dengan Penarafan 'Pegang', Prospek Dijejaskan oleh Capex Tinggi

Firma brokeraj Berenberg telah memulakan liputan ke atas Eutelsat Communications (EPA:ETL) dengan penarafan "Pegang" dan harga sasaran €2, dengan alasan bahawa potensi manfaat daripada projek satelit Eropah IRIS² diimbangi oleh beban pelaburan yang lebih berat dan peningkatan risiko pelaksanaan.

Susulan pengumuman itu, saham Eutelsat dilaporkan susut 2.6% kepada €1.69.

Analisis Berenberg

Dalam notanya, Berenberg mengiktiraf peranan penting Eutelsat dalam konsortium SpaceRISE IRIS², sebuah inisiatif yang sebahagian besarnya dibiayai oleh EU untuk membina alternatif Eropah kepada Starlink milik SpaceX. Peluang ini dilihat sebagai potensi yang signifikan untuk syarikat tersebut.

Walau bagaimanapun, firma itu menyatakan kebimbangan terhadap komitmen perbelanjaan modal (capex) yang besar. Harga sasaran €2 yang ditetapkan oleh Berenberg menandakan potensi kenaikan sekitar 15% daripada harga penutup pada 1 September. Berenberg menyatakan ia akan menjadi lebih positif sekiranya terdapat bukti pelaksanaan yang kukuh, tetapi buat masa ini lebih memilih pesaingnya, SES.

Peningkatan Perbelanjaan dan Risiko

Berenberg menekankan bahawa Eutelsat telah komited kepada perbelanjaan modal tambahan sebanyak €2.4 bilion selepas tahun fiskal 2029. Perbelanjaan ini dikaitkan dengan pembangunan IRIS² dan penambahan semula konstelasi satelit OneWeb miliknya.

Ad

Menurut brokeraj itu, beberapa perkara utama yang meningkatkan risiko adalah:

• Pelan capex empat tahun Eutelsat sehingga tahun fiskal 2029 kekal sekitar €4 bilion, tetapi kini merangkumi tambahan 229 satelit OneWeb.
• Peningkatan perbelanjaan ini secara material meningkatkan risiko pelaksanaan dan mengimbangi manfaat daripada hasil insentif spektrum C-band bernilai kira-kira $504 juta.
• Berdasarkan unjuran Berenberg, leveraj syarikat boleh meningkat menghampiri empat kali ganda EBITDA, memberikan tekanan lanjut ke atas kunci kira-kiranya.

Prospek Pendapatan Jangka Sederhana

Berenberg turut melihat profil pendapatan jangka sederhana yang mencabar bagi Eutelsat. Syarikat itu menyasarkan pendapatan kumpulan antara €1.5 bilion hingga €1.7 bilion menjelang tahun fiskal 2029, berbanding €1.24 bilion pada tahun fiskal 2026.

Walau bagaimanapun, Berenberg berpendapat sasaran ini kelihatan sukar untuk dicapai. Oleh itu, penganalisis kekal berhati-hati sementara menunggu bukti yang lebih jelas mengenai keupayaan Eutelsat untuk menguruskan komitmen pelaburan yang besar sambil mencapai sasaran pertumbuhannya.