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베렌버그, 유텔샛 '보유' 의견 개시…원웹·IRIS² 투자 부담 우려
독일 투자은행 베렌버그가 유럽의 위성 통신 기업 유텔샛(Eutelsat Communications, EPA:ETL)에 대해 '보유' 투자의견과 목표주가 2유로를 제시하며 커버리지를 개시했다. 베렌버그는 유럽의 차세대 위성 통신망 IRIS² 사업 참여에 따른 잠재적 이익이 막대한 투자 부담과 실행 리스크 증가로 인해 상쇄되고 있다고 평가했다.
배경: IRIS² 참여와 투자 부담 확대
베렌버그는 유텔샛이 유럽연합(EU) 주도로 진행되는 'IRIS² SpaceRISE' 컨소시엄에서 중요한 역할을 맡고 있다고 분석했다. 이 프로젝트는 스페이스X의 스타링크에 대항할 유럽 자체 위성 통신망을 구축하는 것을 목표로 하고 있어, 유텔샛에게는 큰 기회가 될 수 있다.
하지만 이러한 기회에는 상당한 비용이 수반된다. 베렌버그에 따르면 유텔샛은 IRIS² 사업과 기존 원웹(OneWeb) 위성망 보강을 위해 2029 회계연도 이후 24억 유로의 추가 자본 지출(capex)을 약속했다. 이는 C-밴드 주파수 매각으로 확보한 약 5억 400만 달러의 인센티브 효과를 실질적으로 상쇄하는 수준이라고 은행은 지적했다.
재무 전망 및 실행 리스크
확대된 투자 계획은 유텔샛의 재무 건전성에 부담으로 작용할 전망이다. 2029 회계연도까지 4년간의 총 자본 지출 계획은 약 40억 유로에 달하며, 여기에는 229개의 추가 원웹 위성 발사 비용이 포함된다. 베렌버그는 이로 인해 유텔샛의 레버리지 비율이 EBITDA(상각 전 영업이익)의 4배에 육박할 수 있어 재무제표에 압박이 가중될 것으로 내다봤다.
Ad또한 베렌버그는 유텔샛의 중기 수익성 전망도 불투명하다고 평가했다. 유텔샛은 2029 회계연도까지 그룹 매출을 15억~17억 유로로 목표하고 있으나, 베렌버그는 이 목표 달성이 어려울 것으로 보고 있다.
시장 평가 및 전망
이러한 분석을 바탕으로 베렌버그는 현재로서는 경쟁사인 SES를 더 선호하며, 유텔샛에 대해 더 긍정적인 시각을 갖기 위해서는 '견고한 실행력'에 대한 증거가 필요하다고 밝혔다. 베렌버그의 보고서가 발표된 후 유텔샛 주가는 2.6% 하락한 1.69유로를 기록했다.
- 투자의견: 보유 (Hold)
- 목표주가: €2.00
- 주요 우려사항: 자본 지출 증가, 실행 리스크, 재무 레버리지 상승