Saham Adidas Jatuh Selepas UBS Turun Taraf Saranan Akibat Tekanan Margin

Saham Adidas AG (ADSGn) susut kira-kira 3% dalam dagangan awal selepas UBS menurunkan taraf saranannya kepada Neutral daripada Beli. Bank pelaburan itu turut memotong sasaran harga saham gergasi pakaian sukan Jerman itu kepada €173 daripada €219, dengan alasan pasaran mungkin terlepas pandang terhadap cabaran margin kasar yang bakal dihadapi syarikat.

Semakan Semula Prospek oleh UBS

Penganalisis UBS, Robert Krankowski dan Zuzanna Pusz, menyatakan walaupun mereka kekal positif terhadap kedudukan jangka panjang Adidas di bawah pimpinan CEO Bjørn Gulden, prospek untuk peningkatan pendapatan yang ketara pada tahun 2027 dan 2028 kelihatan terhad. Menurut mereka, margin kasar tidak lagi memberikan tahap sokongan yang sama seperti sebelum ini.

Mereka berpendapat bahawa leveraj operasi daripada asas kos yang lebih luas mungkin tidak mencukupi untuk memacu peningkatan perolehan yang besar tanpa sumbangan daripada pertumbuhan margin. Akibatnya, UBS menjangkakan saham Adidas akan "bergerak dalam jajaran terhad" kerana kekurangan pemangkin yang jelas untuk menyokong penarafan semula yang lebih tinggi.

Tiga Tekanan Utama Terhadap Margin

Laporan UBS mengenal pasti tiga faktor utama yang dijangka akan memberi tekanan kepada margin kasar Adidas pada masa hadapan:

Ad

• Margin Hampir Puncak: Margin di beberapa pasaran utama sudah menghampiri tahap kemuncaknya, mengehadkan ruang untuk pengembangan selanjutnya. Peralihan kepada campuran produk yang lebih seimbang antara kategori prestasi dan gaya hidup, serta jangkaan tumpuan yang lebih kepada jualan borong pada 2027, dijangka akan turut memberi kesan.
• Kenaikan Harga Minyak: Harga minyak yang lebih tinggi menjadi satu beban kepada kos produk. UBS menganggarkan lebih 60% bahan mentah Adidas adalah berkaitan dengan minyak, dan sebarang kenaikan harga jualan dijangka hanya dapat mengimbangi sebahagian daripada kos ini.
• Risiko Mata Wang: Kekuatan dolar AS yang kini menjadi pendorong dijangka akan bertukar menjadi tekanan apabila lindung nilai mata wang tamat tempoh menjelang 2028.

Konteks Pasaran dan Persaingan

Walaupun UBS menjangkakan Adidas mampu mengekalkan pertumbuhan hasil satu digit yang tinggi dalam jangka sederhana, analisis aliran tunai terdiskaun songsang (reverse DCF) mereka menunjukkan pasaran kini meletakkan harga berdasarkan jangkaan margin terminal yang lebih tinggi daripada unjuran 10% oleh UBS.

Penganalisis juga memberi amaran tentang tekanan persaingan yang semakin meningkat daripada pesaing seperti Nike dan Puma, yang boleh menjadi cabaran tambahan menjelang 2027 dan seterusnya. Dengan "skop terhad untuk semakan perolehan positif," UBS melihat potensi kenaikan yang terhad untuk saham ini pada masa ini.