หุ้น Adidas ร่วงหลัง UBS หั่นคำแนะนำ ชี้แรงกดดันด้านมาร์จิ้นรออยู่ข้างหน้า

ราคาหุ้น Adidas (ADSGn) ปรับตัวลดลงประมาณ 3% ในการซื้อขายช่วงเช้า หลังจาก UBS ได้ปรับลดคำแนะนำการลงทุนของบริษัทลงสู่ระดับ Neutral (เป็นกลาง) จากเดิมที่แนะนำ “Buy” (ซื้อ) พร้อมทั้งปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ €173 จาก €219 โดยให้เหตุผลว่าตลาดยังประเมินแรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ที่บริษัทจะเผชิญในปี 2027 และ 2028 ต่ำเกินไป

ปัจจัยลบกดดันอัตรากำไรขั้นต้น

นักวิเคราะห์ของ UBS ชี้ให้เห็นถึงแรงกดดันหลัก 3 ประการที่จะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นของ Adidas ในอนาคต แม้จะยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อการวางตำแหน่งของบริษัทในระยะยาวภายใต้การนำของ CEO บียอร์น กุลเดน (Bjørn Gulden) และคาดว่ารายได้จะยังเติบโตในระดับเลขตัวเดียวสูงๆ (high-single-digit) ในระยะกลาง

• มาร์จิ้นใกล้ถึงจุดสูงสุด: อัตรากำไรในตลาดหลักหลายแห่งเข้าใกล้ระดับสูงสุดแล้ว ทำให้มีช่องว่างในการขยายตัวเพิ่มขึ้นอย่างจำกัด โดยเฉพาะเมื่อ Adidas กำลังปรับสมดุลสัดส่วนสินค้ากลุ่ม Performance และ Lifestyle และคาดว่าช่องทางการขายส่ง (Wholesale) จะมีบทบาทมากขึ้นในปี 2027
• ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น: ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกำลังกลายเป็นปัจจัยฉุดรั้งต้นทุนการผลิต โดย UBS ประเมินว่าวัตถุดิบของ Adidas มากกว่า 60% เกี่ยวข้องกับน้ำมัน และคาดว่าการปรับขึ้นราคาขายจะสามารถชดเชยผลกระทบได้เพียงบางส่วนเท่านั้น
• ความผันผวนของค่าเงิน: แม้ว่าปัจจุบันค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าจะเป็นปัจจัยหนุนมาร์จิ้น แต่คาดว่าแนวโน้มนี้จะกลับทิศทางเมื่อสัญญาป้องกันความเสี่ยง (hedges) ทยอยหมดอายุลง ซึ่งจะกลายเป็นแรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยนภายในปี 2028

Ad

มุมมองต่อแนวโน้มราคาหุ้น

UBS ระบุว่าเมื่ออัตรากำไรขั้นต้นไม่ได้เป็นปัจจัยสนับสนุนที่แข็งแกร่งดังเดิม การใช้ประโยชน์จากฐานต้นทุนการดำเนินงานเพียงอย่างเดียวอาจไม่เพียงพอที่จะขับเคลื่อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรอย่างมีนัยสำคัญในปี 2027 และ 2028

บทวิเคราะห์ของ UBS ชี้ว่าราคาตลาดในปัจจุบันสะท้อนการคาดการณ์ว่า Adidas จะสามารถรักษาการเติบโตระดับเลขตัวเดียวสูงๆ และมีอัตรากำไรในระยะยาวสูงกว่าที่ UBS คาดการณ์ไว้ที่ 10% ด้วยเหตุนี้ นักวิเคราะห์จึงมองว่า “มีโอกาสจำกัดสำหรับการปรับเพิ่มประมาณการกำไร” และ “ยังไม่มีปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจน” ที่จะสนับสนุนการประเมินมูลค่าหุ้นให้สูงขึ้น (re-rating) จึงคาดว่าราคาหุ้นจะ “เคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ” (range-bound) ต่อไป นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงจากแรงกดดันด้านการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจาก Nike และ Puma ในปี 2027 และปีต่อๆ ไปอีกด้วย