Saham Adidas Melemah Setelah UBS Turunkan Peringkat Akibat Tekanan Marjin

Saham raksasa pakaian olahraga Jerman, Adidas (ADSGn), melemah setelah UBS menurunkan peringkat sahamnya menjadi Netral dari Beli. Bank investasi tersebut mengutip meningkatnya serangkaian tekanan pada marjin laba kotor yang mungkin belum sepenuhnya diperhitungkan oleh pasar untuk periode 2027 dan 2028.

Penurunan Peringkat dan Target Harga

Dalam laporannya, UBS memangkas target harga untuk saham Adidas menjadi €173 dari sebelumnya €219. Menyusul pengumuman tersebut, saham Adidas tercatat turun sekitar 3% pada pukul 09:02 GMT, merefleksikan sentimen negatif investor terhadap prospek perusahaan.

Analis UBS, Robert Krankowski dan Zuzanna Pusz, menyatakan bahwa meskipun mereka tetap konstruktif terhadap posisi jangka panjang Adidas di bawah kepemimpinan CEO Bjørn Gulden, potensi kenaikan laba ke depan terlihat terbatas. Mereka memperkirakan pertumbuhan pendapatan satu digit yang tinggi dapat dipertahankan dalam jangka menengah, namun itu saja tidak cukup.

Tiga Tantangan Utama pada Marjin

UBS menyoroti tiga tekanan spesifik yang diperkirakan akan membebani marjin laba kotor Adidas. Tanpa dukungan dari pertumbuhan marjin, menurut UBS, daya ungkit operasional dari basis biaya yang lebih luas mungkin tidak akan cukup untuk mendorong peningkatan laba yang signifikan pada 2027 dan 2028.

Ad

Faktor-faktor tersebut antara lain:

• Marjin Mendekati Puncak: Di beberapa pasar utama, marjin sudah mendekati level puncaknya, sehingga ruang untuk ekspansi lebih lanjut terbatas. Hal ini diperparah oleh pergeseran ke bauran produk yang lebih seimbang antara kategori performa dan gaya hidup, serta model bisnis yang diperkirakan akan lebih didominasi oleh penjualan grosir (*wholesale*) pada 2027.
• Kenaikan Harga Minyak: Kenaikan harga minyak menjadi beban bagi biaya produksi. UBS memperkirakan lebih dari 60% bahan baku Adidas terkait dengan minyak, dan kenaikan harga jual produk kemungkinan hanya dapat mengimbangi sebagian dari kenaikan biaya ini.
• Pergerakan Mata Uang: Penguatan dolar AS yang saat ini menjadi pendorong (*tailwind*) bagi marjin diperkirakan akan berbalik arah. Ketika kontrak lindung nilai mata uang (*hedges*) berakhir menjelang 2028, pergerakan valas ini berpotensi menjadi tekanan (*headwind*).

Prospek dan Valuasi Saham

Analisis arus kas yang didiskontokan (DCF) oleh UBS menunjukkan bahwa pasar saat ini tampaknya telah memperhitungkan pertumbuhan satu digit yang tinggi dan marjin terminal di atas asumsi UBS sebesar 10%. Dengan "ruang terbatas untuk revisi laba yang positif" dan "tidak adanya katalis yang jelas untuk mendukung valuasi ulang", para analis memperkirakan saham Adidas akan "tetap bergerak dalam rentang terbatas" (*range-bound*).

Selain itu, UBS juga menandai meningkatnya tekanan kompetitif dari Nike dan Puma yang dapat menjadi tantangan tambahan mulai tahun 2027. Namun, mereka mencatat bahwa korelasi historis antara pertumbuhan penjualan Adidas dan Nike "tidak terlalu kuat".