웰스파고, S&P 500 연말 목표치 하향... "단기 5-10% 하락 위험"

웰스파고(Wells Fargo)가 시장에 대한 신중론으로 돌아서며 2026년 연말 S&P 500 지수 목표치를 기존 7,950에서 7,700으로 하향 조정했다. 은행은 보고서를 통해 단기적으로 5%에서 10% 가량의 하락 위험이 존재한다고 전망했다.

경기 사이클 후반 진입과 밸류에이션 부담

오성 권(Ohsung Kwon) 애널리스트가 이끄는 웰스파고 팀은 시장이 "사이클의 후반부(late innings of the cycle)"에 진입하고 있다고 진단했다. 이에 따라 향후 실적 개선에 따른 주가 상승보다는 주가수익비율(멀티플) 축소가 나타날 가능성이 높다고 분석했다.

웰스파고는 2027년과 2028년의 주당순이익(EPS) 전망치를 각각 425달러와 460달러로 상향 조정했음에도 불구하고, 이 같은 신중한 입장을 내놓았다. 이는 기업들의 이익 창출 능력이 정점에 가까워지고 있으며, 밸류에이션이 추가적으로 확장되기 어렵다는 판단에 근거한다.

과도한 주식 비중과 유동성 경고

웰스파고는 현재 투자자들의 주식 배분 비중이 72%에 달해 1969년 이후 최고 수준이라고 지적했다. 10년 만기 미국 국채 금리가 5%에 근접한 상황에서 적정 주식 비중은 60%에 가까워야 하며, 현재 12%포인트의 격차는 '닷컴 버블' 시기보다 더 큰 '마이너스 갭'이라고 설명했다.

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또한, 웰스파고의 자체 유동성 지표(Liquidity Indicator)는 연중 최저 수준으로 하락했으며 11월까지 추가 하락이 예상된다. 보고서는 역사적으로 유동성이 약화되는 시기에는 고베타 주식보다 우량주 및 경기 방어주가 우수한 성과를 보였다고 덧붙였다.

섹터 전략 변경 및 잠재 위험

이러한 전망 변화에 따라 웰스파고는 투자 전략을 일부 수정했다.

• 기술(Technology) 섹터: '비중 확대(overweight)'에서 '비중 유지(equal-weight)'로 하향 조정
• 헬스케어(Health Care) 섹터: '비중 유지'에서 '비중 확대'로 상향 조정

이 외에도 2028년 EPS는 인공지능(AI) 관련 자본 지출 둔화에 취약할 수 있으며, 원화 강세는 메모리 반도체 교역에 부담 요인이 될 수 있다고 언급했다. 아울러 시장의 '안주 심리 지표(Complacency Indicator)'가 여전히 높은 수준을 유지하고 있어, 주식 시장이 다른 자산군에 비해 변동성을 과소평가하고 있다고 경고했다.