富國銀行下修標普500目標 預警短期恐有10%回檔風險

富國銀行 (Wells Fargo) 已將其2026年底的標準普爾500指數目標從7,950點下修至7,700點，表示對市場轉趨謹慎，並預期短期內存在5%至10%的下修風險。

估值過高與週期末段警訊

由分析師 Ohsung Kwon 領導的團隊在報告中指出，他們相信市場正「進入週期的末段」，這意味著本益比壓縮的可能性高於由盈餘驅動的進一步上漲。儘管該行上調了2027年及2028年的每股盈餘 (EPS) 預測，分別來到425美元與460美元，但他們認為企業盈餘已處於過高水平。

富國銀行強調，目前投資人的股票配置比例高達72%，是自1969年以來的最高水平。報告計算，在10年期美國公債殖利率接近5%的情況下，合理的股票配置應接近60%，這意味著存在12個百分點的負差距，其幅度「自1969年以來最闊，甚至超過科技泡沫時期」。

分析師認為，美國企業界正處於「超額獲利」狀態。預計到2027年，年化的10年期EPS增長率將達到14%，此一速度僅次於1950年代二戰後的牛市。他們預期2027年的EPS將出現42%的週期性偏高，為1950年代以來最高，因此估計屆時將出現本益比壓縮。

產業配置調整與潛在風險

因應市場觀點的轉變，富國銀行進行了產業配置調整：

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• 將科技股的評級從「增持」下調至「中性權重」。
• 將醫療保健股的評級從「中性權重」上調至「增持」。

報告同時點出多項風險。分析師認為，儘管2027年的盈餘風險有限，但市場共識預估的2028年EPS（487美元）可能因人工智慧資本支出放緩而面臨挑戰，該行自身預測則為460美元。此外，該行也警告，韓元升值可能對記憶體晶片產業構成阻力。

市場展望與關鍵催化劑

富國銀行的多項內部指標也顯示風險升高。其「流動性指標」已降至年初至今的最低點，預計將持續下滑至11月，而歷史數據顯示，在流動性減弱時期，防禦型股票表現通常較佳。同時，「自滿指標」則維持高位，暗示相較於其他資產類別，股市對波動性的定價偏低。

展望未來，分析師將本週三的聯準會會議視為關鍵催化劑，並指出市場隱含的利率變動機率已攀升至94%。他們認為，更重要的問題是聯準會主席 Kevin Warsh 是否會暗示升息週期的開始，或將此次行動定調為「一次性」調整。