테슬라-스페이스X 합병설, '중국 사업'이 최대 걸림돌로 부상

일론 머스크 최고경영자(CEO)의 테슬라와 스페이스X 간 합병 가능성이 시장의 주목을 받는 가운데, 테슬라의 중국 사업이 합병의 가장 큰 장애물로 지목되고 있습니다. 이는 스페이스X가 미국 정부와 맺고 있는 민감한 계약 관계에 테슬라의 중국 의존도가 복잡한 문제를 야기할 수 있기 때문입니다.

합병의 최대 장애물, '중국 리스크'

테슬라와 스페이스X의 합병설은 머스크 CEO가 지난달 실적 발표에서 두 회사 간 시너지 증대를 언급하며 다시 불붙었습니다. 그러나 로이터 통신에 따르면, 분석가들은 테슬라의 중국 사업이 합병 과정에서 심각한 규제 장벽에 부딪힐 수 있다고 경고합니다.

스페이스X는 2025년 매출의 약 5분의 1을 미국 연방 기관과의 계약에서 얻을 정도로 정부 의존도가 높습니다. 반면 테슬라는 상하이 기가팩토리가 전 세계 생산량의 절반 이상을 차지하는 등 중국에서의 생산 및 판매 비중이 절대적입니다. 이 두 회사가 합병할 경우, 미국 규제 당국이 국가 안보 문제를 이유로 강도 높은 심사를 진행할 가능성이 매우 큽니다.

중국 사업 분사 시나리오와 과제

이러한 문제를 해결하기 위한 방안으로 테슬라 중국 사업의 분사가 거론됩니다. 월스트리트저널(WSJ)은 최근 테슬라 경영진이 중국 사업 분리 준비 지시를 받았다고 보도했으나, 머스크는 이를 "논의된 적도 없다"고 부인한 바 있습니다.

그럼에도 시장에서는 여러 분사 시나리오를 검토하고 있습니다. 모닝스타의 분석가 세스 골드스타인은 세 가지 경로를 제시했습니다.

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• 스핀오프(Spinoff): 테슬라가 지배적 경제 이익을 유지하는 방식
• 장기 라이선스 계약을 동반한 매각
• 타 자동차 제조사 등에 대한 완전 매각

잭스 인베스트먼트 매니지먼트의 브라이언 멀베리 수석 시장 전략가는 중국 사업 분리가 미국 내에서 "더 깔끔한 합병의 길을 열어줄 수 있다"고 평가했습니다. 그러나 이 과정은 중국 정부의 승인이라는 또 다른 허들을 넘어야 합니다. 중국 공산당 지도부가 이사회 의석이나 경영진 임명을 요구할 가능성이 크기 때문입니다.

기술적·전략적 딜레마

중국 사업을 분리하는 것은 단순히 생산 시설을 떼어내는 것 이상의 복잡성을 가집니다. 상하이 소재 컨설팅 회사 오토모빌리티의 빌 루소 설립자는 공유 소프트웨어, 지적 재산(IP), 인공지능(AI) 시스템, 데이터 거버넌스, 공급망 등 얽혀있는 무형 자산을 분리하는 것이 진짜 과제라고 지적했습니다.

전략적 관점에서도 의견은 엇갈립니다. 한 투자자는 중국 사업 분리가 테슬라의 핵심 생산 능력을 잃게 만드는 것이라며 "그 많은 차를 어디서 생산할 것인가?"라고 반문했습니다. 반면 오토모티브 벤처스의 스티브 그린필드 설립자는 "테슬라의 기업 가치는 자동차 사업 자체보다 로봇 및 자율주행 비전에 있다"며, 스페이스X와의 합병과 장기적 비전을 위해 단기적인 중국 사업 축소를 감수할 수 있다고 분석했습니다.