S&P, 호멜 푸드 신용등급 전망 '부정적'으로 하향 조정…레버리지 부담 가중

S&P 글로벌 레이팅스(S&P Global Ratings)가 식품 대기업 호멜 푸드(NYSE: HRL)의 신용등급 전망을 기존 '안정적'에서 '부정적'으로 하향 조정했다. S&P는 호멜 푸드의 부채 레버리지가 지속적으로 높은 수준을 유지하고 있다는 점을 주요 원인으로 지목했으며, 'A-' 발행자 신용등급 및 채권 등급은 그대로 유지했다.

배경: 높은 레버리지와 수익성 악화

S&P에 따르면 호멜 푸드의 조정 레버리지 비율은 지난 1년 6개월 동안 등급 기대치를 상회하는 1.8배 수준이거나 그 이상을 기록했다. 이는 6분기 연속 2배에 가까운 수치를 보인 결과다. S&P는 2026 회계연도에도 레버리지가 비슷한 수준을 유지하고, 2027년 1.7배, 2028년 1.6배로 소폭 개선될 것으로 전망했다. 이는 당초 2027년 1.5배, 2028년 1.3배까지 부채를 줄일 것이라는 S&P의 기존 예상치를 밑도는 수치다.

레버리지 부담이 가중된 배경에는 수익성 악화가 자리 잡고 있다. 호멜의 EBITDA 마진은 코로나19 이전 14% 이상이었으나, 2026년에는 11% 미만으로 축소됐다. 이는 돼지고기, 소고기, 견과류 등 원자재 가격과 물류비 상승, 그리고 견과류 공급 문제 및 공장 가동 차질과 같은 회사 내부적인 문제들이 복합적으로 작용한 결과다.

실적 부진과 자산 매각 효과

최근 실적 또한 부진을 면치 못하고 있다. 3분기 유기적 순매출은 상품 관련 가격 하락과 소매 소비 감소로 인해 2% 감소했다. 이에 호멜은 브라질 사업부, PB(자체 브랜드) 스낵 견과류, 통칠면조 사업부 등 저수익 및 상품 연계 자산을 매각하며 포트폴리오 재편에 나섰다.

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하지만 S&P는 이러한 자산 매각 규모가 레버리지를 즉시 1.5배 수준으로 낮추기에는 충분한 현금을 확보하지 못했다고 평가했다. 실제로 호멜은 2025 회계연도에 5,500만 달러의 재량적 현금흐름 적자를 기록했으며, 2026년에도 5,000만 달러 미만의 적자가 예상된다.

향후 전망과 등급 강등 가능성

'부정적' 전망은 향후 1~2년 내에 호멜 푸드의 신용등급이 강등될 수 있음을 시사한다. S&P는 호멜이 레버리지 비율을 목표치인 1.5배에 가깝게 회복하고 유지하지 못할 경우 등급을 하향 조정할 수 있다고 경고했다.

등급 강등의 주요 요인으로는 다음과 같은 시나리오가 거론된다:

• 회사가 자체적으로 설정한 레버리지 목표(1.5배~2.0배)의 상단에서 계속 운영되는 경우
• 소비자 수요 약화로 소매 판매량이 지속적인 압박을 받는 경우
• 마진 압박이 해소되지 않는 경우
• 'Transform & Modernize' 프로그램을 통한 비용 절감 목표 달성에 실패하는 경우