S&P、ホーメルフーズのアウトルックを「ネガティブ」に引き下げ 高レバレッジを懸念

格付け会社S&Pグローバル・レーティングは、米食品大手ホーメル・フーズ（NYSE:HRL）の格付けアウトルックを「安定的」から「ネガティブ」に引き下げた。発行体格付け「A-」および同社の社債格付け「A-」は維持された。

高水準のレバレッジが重荷に

アウトルック引き下げの主な要因は、同社の財務レバレッジがS&Pの想定を上回る水準で推移していることだ。S&Pが調整したレバレッジ比率は、過去6四半期にわたり2倍に迫る水準が続き、2026年7月26日時点で1.8倍となっている。

S&Pは、2026年度のレバレッジが同水準で推移し、2027年度に1.7倍、2028年度に1.6倍へと緩やかに改善すると予測。これは、以前の予測（2027年度に1.5倍、2028年度に1.3倍）から悪化しており、債務削減ペースの鈍化が示唆されている。

収益性の悪化と事業再編

ホーメルの収益性は、コスト増と需要減速の逆風に直面している。EBITDAマージンは、コロナ禍以前の14%超から2026年には11%未満に縮小した。要因としては以下の点が挙げられる。

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• 豚肉、牛肉、ナッツなどの原材料費や物流コストの上昇
• スナック用ナッツの供給問題や工場の稼働中断といった個別要因

第3四半期の実質純売上高は、商品価格の下落や個人消費の落ち込みによる販売不振で2%減少した。同社はブラジル事業やプライベートブランドのスナックナッツ部門など、低収益事業の売却を進めているが、S&Pはこれらの売却がレバレッジを1.5倍近辺まで迅速に引き下げるには規模が不十分だと指摘している。

格下げの可能性と今後の見通し

「ネガティブ」のアウトルックは、ホーメルがレバレッジを1.5倍近辺まで持続的に改善できない場合、将来的に格付けが引き下げられる可能性があることを示している。S&Pは、同社が公表しているレバレッジ目標（1.5倍～2.0倍）の上限で運営を続ける場合や、消費者需要のさらなる悪化、マージンの低迷、コスト削減策が奏功しない場合には、格下げを検討する可能性があるとしている。