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S&P, 테라울프 신용등급 'BB-' 유지…앤트로픽 계약에 전망은 '안정적'으로 하향
S&P 글로벌 레이팅스(S&P Global Ratings)는 수요일, 테라울프(TeraWulf Inc., NASDAQ:WULF)의 발행자 신용등급을 'BB-'로 유지한다고 발표했습니다. 그러나 등급 전망은 기존 '긍정적'에서 '안정적'으로 하향 조정했는데, 이는 최근 발표된 앤트로픽(Anthropic)과의 대규모 인공지능(AI) 데이터센터 임대 계약에 따른 재무 및 건설 관련 불확실성을 반영한 조치입니다.
등급 전망 하향 조정 배경
이번 전망 조정의 핵심은 테라울프가 켄터키주 호스빌에 건설할 401메가와트(MW) 규모의 AI 데이터센터 캠퍼스와 관련이 있습니다. 테라울프는 AI 기업 앤트로픽과 20년간 190억 달러 규모의 임대 계약을 체결했다고 발표한 바 있습니다.
S&P는 이 계약과 관련하여 몇 가지 불확실성을 지적했습니다. 주요 우려 사항은 다음과 같습니다.
- 자금 조달 구조: 데이터센터 건설을 위한 구체적인 자금 조달 계획의 불확실성
- 건설 리스크: 대규모 시설 건설에 내재된 잠재적 위험
- 임차인 신용도: 임차인인 앤트로픽이 아직 신용등급을 받지 않은 상태라는 점
S&P는 테라울프 경영진이 해당 임대 계약이 투자 등급의 신용으로 보강될 것이라고 언급한 점을 긍정적으로 평가했습니다. 이는 앤트로픽이 무등급 또는 투기 등급을 받을 경우를 대비한 잠재적 신용 보강 가능성을 시사합니다.
신규 사업의 영향과 리스크 관리
Ad호스빌 데이터센터는 2027년 말부터 초기 가동을 시작해 2028년 초까지 전체 용량을 갖출 예정입니다. 완공 시 2029년 테라울프의 총 계약 매출의 약 48%를 차지할 것으로 예상되는 핵심 사업입니다.
S&P는 건설 리스크가 일부 완화될 수 있는 요인으로 ▲설계 및 시공을 지원하기 위한 플루어(Fluor)와의 계약 ▲단계적 인도 구조 ▲부지 내 기존 전력 및 송전 인프라 활용 등을 꼽았습니다. 이와 함께 텍사스 애버내시 합작 투자 지분 매각은 신용도에 소폭 긍정적인 요인으로 평가했습니다.
향후 등급 변동 가능성
한편, S&P는 이번 프로젝트를 위해 설립된 자회사 'WULF 컴퓨트 LLC(WULF Compute LLC)'에 대해서는 'BB-' 신용등급과 함께 '긍정적' 전망을 부여했습니다. 이는 임대료 수입이 담보 대리인이 통제하는 계좌로 직접 유입되고, 운영비, 부채 상환, 이자 비용 순으로 분배되는 구조적 보호 장치가 마련되어 있기 때문입니다.
S&P는 향후 앤트로픽의 신용 보강이 충분히 이루어지지 않고 공격적인 자금 조달로 인해 재무 건전성이 악화될 경우 테라울프의 등급을 하향 조정할 수 있다고 경고했습니다. 반면, 부채 대비 EBITDA 비율 6배 미만, 부채 대비 FFO(영업활동 현금흐름) 비율 9% 이상 등을 지속적으로 유지할 경우 등급 상향을 검토할 수 있다고 밝혔습니다.