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S&P、テラウルフの格付け「BB-」を維持 アウトルックは「安定的」に引き下げ
S&Pグローバル・レーティングは、米国の暗号資産マイニング企業テラウルフ（TeraWulf Inc.、NASDAQ: WULF）の発行体格付けを「BB-」で据え置いた。一方、同社がAI企業アンソロピック（Anthropic）との大規模なデータセンターリース契約を発表したことを受け、格付け見通しを「ポジティブ」から「安定的」に引き下げた。
格付け見通し引き下げの背景
見通しの変更は、テラウルフが発表したケンタッキー州での新規AIデータセンターキャンパス計画に伴う不確実性を反映したものだ。S&Pは主な懸念点として以下の点を挙げている。
- 資金調達構成の不確実性：大規模プロジェクトの資金をどのように調達するかが不透明であること。
- 建設リスク：プロジェクトの実行に伴う潜在的な遅延やコスト超過のリスク。
- 契約相手の信用力：リース契約の相手であるアンソロピックが格付けを取得していないこと。
S&Pは、テラウルフ経営陣が、アンソロピックの信用力が低いと判断された場合に備え、リース契約を投資適格級の信用力で補完する意向を示していると指摘している。
新規プロジェクトと子会社の評価
Adこのプロジェクトは、アンソロピックとの20年総額190億ドルに上るリース契約に基づき、401メガワット（MW）のAIデータセンターを建設する計画だ。2027年後半に初期稼働、2028年初頭の完全稼働を目指しており、2029年にはテラウルフの契約済み総収益の約48%を占める見通し。
一方でS&Pは、このプロジェクトを運営する子会社「WULF Compute LLC」に対し、新規に「BB-」の発行体格付けを付与し、見通しは「ポジティブ」とした。これは、親会社からの資金流出を制限するロックボックス口座などの構造的保護措置が評価されたためで、建設完了やグーグル（Google LLC）による信用補完があれば、格付けが引き上げられる可能性がある。
今後の格付けの方向性
S&Pは今後の格付け判断の基準も示している。アンソロピックの信用補完が不十分な場合や、積極的すぎる資金調達によって財務が悪化し、FFO（営業キャッシュフロー）有利子負債倍率が7%を下回るなどの状況になれば、格下げの可能性がある。
逆に、有利子負債EBITDA倍率を6倍未満、FFO有利子負債倍率を9%以上に維持するなど、財務規律へのコミットメントが示されれば、格付け見通しが引き上げられる可能性がある。なお、テキサス州の合弁事業持分の売却は、信用力にとって「軽度にポジティブ」な動きと評価された。