S&P คงอันดับเครดิต TeraWulf ที่ 'BB-' แต่ปรับลดมุมมองเป็น 'Stable' หลังดีลศูนย์ข้อมูล AI

S&P Global Ratings ได้ยืนยันอันดับความน่าเชื่อถือของผู้ออกตราสาร (issuer credit rating) ของบริษัท TeraWulf Inc. (NASDAQ:WULF) ไว้ที่ระดับ 'BB-' แต่ได้ปรับแนวโน้มอันดับเครดิต (outlook) เป็น 'มีเสถียรภาพ' (stable) จากเดิมที่เคยเป็น 'เชิงบวก' (positive) การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นหลังจากที่บริษัทประกาศแผนการลงทุนครั้งสำคัญ

การตัดสินใจของ S&P มีขึ้นหลังจากการประกาศข้อตกลงสัญญาเช่าระยะยาว 20 ปี มูลค่า 1.9 หมื่นล้านดอลลาร์ กับบริษัท Anthropic เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลปัญญาประดิษฐ์ (AI) แห่งใหม่ขนาด 401 เมกะวัตต์ ที่เมือง Hawesville รัฐเคนทักกี

เหตุผลเบื้องหลังการปรับมุมมอง

การปรับลดมุมมองสะท้อนถึงความไม่แน่นอนหลายประการที่เกี่ยวข้องกับโครงการขนาดใหญ่นี้ S&P ระบุถึงความกังวลเกี่ยวกับโครงสร้างการจัดหาเงินทุนสำหรับศูนย์ข้อมูลแห่งใหม่ ความเสี่ยงด้านการก่อสร้าง และสถานะความน่าเชื่อถือทางเครดิตของ Anthropic ซึ่งยังไม่ได้รับการจัดอันดับ

อย่างไรก็ตาม S&P ตั้งข้อสังเกตว่าฝ่ายบริหารของ TeraWulf ระบุว่าสัญญาเช่าดังกล่าวจะได้รับการค้ำประกันจากสถาบันที่มีอันดับความน่าเชื่อถือในระดับน่าลงทุน (investment-grade) ซึ่งอาจช่วยเสริมความแข็งแกร่งของสัญญาได้ นอกจากนี้ S&P ยังมองว่าการที่ TeraWulf ขายหุ้นในกิจการร่วมค้าที่รัฐเท็กซัสออกไปนั้น ถือเป็นปัจจัยบวกเล็กน้อยต่อสถานะเครดิตของบริษัท

รายละเอียดโครงการและโครงสร้างทางการเงิน

Ad

ศูนย์ข้อมูลที่ Hawesville คาดว่าจะรองรับการประมวลผลได้ประมาณ 401 เมกะวัตต์ โดยจะเริ่มเปิดดำเนินการเฟสแรกในช่วงปลายปี 2027 และคาดว่าจะเปิดให้บริการเต็มรูปแบบภายในต้นปี 2028 โครงการนี้จะกลายเป็นแหล่งรายได้สำคัญ โดยคาดว่าจะสร้างรายได้ตามสัญญาคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 48% ของรายได้ทั้งหมดของ TeraWulf ในปี 2029

ในขณะเดียวกัน S&P ได้จัดอันดับความน่าเชื่อถือของผู้ออกตราสารให้กับ WULF Compute LLC ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ดูแลโครงการนี้ ที่ระดับ 'BB-' พร้อมมุมมอง 'เชิงบวก' เนื่องจากมีโครงสร้างป้องกันความเสี่ยงที่จำกัดไม่ให้บริษัทแม่ดึงทรัพยากรออกไปได้ โดยรายได้ค่าเช่าจะถูกส่งเข้าบัญชีพิเศษ (lockbox account) ที่ควบคุมโดยตัวแทนหลักประกัน เพื่อนำไปชำระค่าใช้จ่ายและหนี้สินตามลำดับขั้นที่กำหนดไว้

ปัจจัยชี้วัดในอนาคต

S&P ระบุถึงเงื่อนไขที่อาจส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลงอันดับเครดิตในอนาคต:

• การปรับลดอันดับเครดิต: อาจเกิดขึ้นหากสัญญาเช่ากับ Anthropic ไม่ได้รับการค้ำประกันเครดิตที่เพียงพอ และหากโครงการมีการจัดหาเงินทุนเชิงรุกมากเกินไป จนทำให้อัตราส่วนเงินทุนจากการดำเนินงานต่อหนี้สิน (FFO to debt) ต่ำกว่า 7% หรืออัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย (EBITDA to interest coverage) ต่ำกว่า 1.5 เท่า
• การปรับเพิ่มอันดับเครดิต: อาจเกิดขึ้นได้หาก TeraWulf สามารถรักษาระดับอัตราส่วนหนี้สินต่อ EBITDA (debt to EBITDA) ให้ต่ำกว่า 6 เท่า, อัตราส่วน FFO to debt สูงกว่า 9% และอัตราส่วน EBITDA to interest coverage สูงกว่า 1.75 เท่าได้อย่างต่อเนื่อง