KB증권은 전기 요금 급등이 태양광 부문 비용 상승을 상쇄한다고 분석했다.

KB증권의 전우제 애널리스트는 새로운 연구 보고서에서 전기 가격 급등이 최근 원자재 가격 상승과 금리 인상으로 인한 어려움을 상쇄하고도 남을 만큼 태양광 산업이 수혜를 입을 것으로 전망했습니다.

보고서는 특히 데이터 센터를 중심으로 한 전력 수요 증가가 도매 전기 가격을 끌어올려 태양광 프로젝트 개발업체의 자본 지출 증가와 차입 비용을 상쇄하고 있다고 분석했습니다.

변화하는 비용-편익 분석

KB증권은 태양광 산업에 작용하는 여러 가지 상반된 재정적 압력을 분석했습니다. 비용 상승이라는 요인도 있지만, 전기 가격 상승으로 인한 수익 잠재력 증가가 더욱 중요한 요소로 작용하고 있습니다.

• 모듈 비용: 태양광 모듈 가격은 와트당 0.30~0.33달러에서 0.38~0.437달러로 최대 32% 상승할 것으로 예상됩니다.
• 금리: 프로젝트 파이낸싱의 주요 벤치마크인 미국 10년 만기 국채 수익률은 2026년 2분기 4.42%에서 9월 28일 기준 5.24%로 상승했습니다.
• 전기 가격: 이와 대조적으로, PJM 3년 만기 전력 선물 가격은 9월 28일 기준 메가와트시당 89.5달러에 달해 전년 동기 대비 37% 상승했습니다. MISO(14% 상승)와 ISO-NE(15% 상승) 시장에서도 유사한 가격 상승세가 나타났습니다.

수익성에 미치는 영향

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분석가 보고서에 따르면 전력 구매 계약(PPA) 가격 상승으로 인한 매출 증가는 비용 증가분을 크게 상회합니다. 일반적인 100메가와트급 대규모 태양광 발전소의 경우, PPA 가격이 14% 상승하면 매출이 3,610만 달러 증가할 수 있습니다.

이에 비해 최근 금리 인상은 이자 비용을 약 330만 달러만 증가시킬 것으로 예상됩니다. 분석 결과, 총 투자 비용이 16% 증가하더라도 프로젝트 수익성을 유지하기 위해서는 전력구매계약(PPA) 가격이 5.6%만 인상되면 되는 것으로 나타났습니다.

애널리스트 추천 종목

이러한 시장 동향을 바탕으로 KB증권 보고서는 수혜가 예상되는 두 기업을 다음과 같이 선정했습니다.

• 한화솔루션(KS:009830): 한화솔루션의 대규모 및 주택용 태양광 발전 사업은 호황을 누릴 것으로 예상됩니다. 또한, 한화솔루션은 태양광 모듈의 80%를 미국에서 생산하기 때문에 정책에 따른 모듈 가격 상승의 직접적인 수혜를 받고 있습니다.
• DL홀딩스(KS:000210): DL홀딩스의 미국 PJM 지역 가스 발전소는 전력구매가격 상승의 혜택을 보고 있는 반면, 헨리허브 천연가스 가격은 이에 상응하는 상승세를 보이지 않아 장기적인 가치를 창출할 것으로 예상됩니다.