쉬인, 서방 대신 홍콩 증시 택한 까닭은…中 정부와 '화해'

패스트패션 온라인 유통업체 쉬인(Shein)이 오랜 줄다리기 끝에 홍콩 증권거래소에 상장한다. 한때 뉴욕과 런던 증시 입성을 꿈꿨던 쉬인은 중국 기업으로서의 정체성을 받아들이고 베이징의 승인을 얻는 방향으로 전략을 전면 수정한 끝에 기업공개(IPO)에 성공하게 되었다.

뉴욕·런던 상장 실패와 전략 선회

2021년 말 본사를 싱가포르로 이전하며 '글로벌 기업' 이미지를 구축했던 쉬인은 당초 뉴욕 증시 상장을 시도했으나 중국 증권규제위원회의 승인을 얻는 데 실패했다. 이후 런던으로 방향을 틀었지만 이 역시 여의치 않았다. 로이터 통신에 따르면, 중국 당국은 쉬인이 해외에 등록된 기업임에도 불구하고 주요 사업 기반이 중국에 있다는 점을 들어 상장을 승인하지 않았다.

결국 2025년 상반기 홍콩 IPO로 목표를 변경한 후, 창업자 스카이 쉬(Sky Xu)는 직접 중국 당국과의 관계 개선에 나섰다. 그는 올해 2월 광둥성에서 열린 한 비즈니스 포럼에서 15억 달러 규모의 투자를 약속하며 "광둥에 뿌리를 깊게 내리고 스마트 공급망 시스템을 구축하여 세계적인 패션 산업 클러스터를 만들겠다"고 밝혔다.

'중국 기업' 정체성 부각

쉬인의 전략 변화는 중국 내 사업 기반을 강조하는 데 초점이 맞춰졌다. 광둥성 관리들은 중앙 정부에 쉬인을 주요 고용 창출 기업으로 홍보했으며, 쉬인 측은 자사 제품이 중국 내수 시장에서 판매되지 않아 과당 경쟁을 유발하지 않고, 오히려 해외 사업을 통해 달러를 벌어들여 중국 경제에 기여한다고 설득했다.

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과거 2024년 도널드 탕 전 쉬인 회장이 회사의 가치를 '미국적'이라고 표현해 중국 관리들을 분노하게 했던 것과는 대조적인 행보다. 스탠포드 대학의 커티스 밀하우프트 법학 교수는 이를 두고 "쉬인이 '싱가포르 워싱'을 통해 중국과의 연결고리를 끊으려 했지만 실패했다"며 "결국 중국의 뿌리를 받아들일 수밖에 없었을 것"이라고 분석했다.

서방 압박 속 홍콩행 확정

쉬인이 서방 증시 상장에 어려움을 겪은 데는 미중 무역 갈등 심화와 규제 압박도 큰 영향을 미쳤다. 미국 의회는 쉬인에 대해 강제 노동 연루 여부를 검증할 것을 요구했으며, 유럽에서는 불공정 경쟁 및 불법 제품 판매에 대한 우려가 제기되었다. 특히 미국과 유럽연합(EU)이 저가 상품에 대한 면세 혜택(de minimis)을 폐지한 것은 쉬인의 성장에 큰 타격이 되었다.

역설적으로 이러한 서방의 압박은 중국 규제 당국의 태도를 완화하는 계기가 되었다. 로이터는 한 소식통을 인용해, 베이징이 쉬인을 적대적인 외부 환경에 맞서는 '국가 챔피언'으로 여기게 되었다고 전했다. 결국 쉬인은 홍콩 IPO를 통해 17억 달러를 조달할 예정이며, 기업가치는 265억 달러로 평가받았다. 이는 2022년 최고치에 비해 4분의 1 수준이다. 회사는 투자설명서에서 중국을 '글로벌 물류 시스템의 중심'으로 명시하고 전체 인력의 약 80%가 중국 본토에 있다고 밝혔다.