도이치뱅크, 연이은 임상 실패에 노바티스 투자의견 '보유'로 하향

도이치뱅크가 최근 연이은 임상시험 실패를 이유로 제약사 노바티스에 대한 투자의견을 '매수'에서 '보유'로 하향 조정하고 목표주가를 인하했다. 이번 조치는 회사의 인수합병(M&A) 실적과 장기 파이프라인에 대한 우려가 커진 데 따른 것이다.

투자의견 및 목표주가 하향

도이치뱅크는 노바티스의 투자의견을 기존 '매수(Buy)'에서 '보유(Hold)'로 하향 조정했다고 밝혔다. 이와 함께 목표주가도 기존 140 스위스 프랑에서 120 스위스 프랑으로 낮췄다.

엠마누엘 파파다키스 애널리스트는 보고서에서 연달아 발생한 임상 실패와 회사의 M&A 실적에 대한 우려를 등급 하향의 주요 원인으로 꼽았다.

잇따른 임상 결과 부진

이번 등급 하향은 최근 발표된 두 건의 실망스러운 임상 결과가 직접적인 계기가 되었다. 앞서 '펠라카르센(pelacarsen)'의 임상 실패에 이어, 희귀 신경근육질환(DM1) 치료제 후보물질 '델-데시란(del-desiran)' 마저 목표 달성에 실패했다.

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파파다키스 애널리스트는 델-데시란의 상업적 중요성은 상대적으로 낮지만, 노바티스가 120억 달러를 투자해 인수한 어비디티(Avidity)의 첫 번째 시험대였다는 점에서 의미가 크다고 지적했다. 그는 이번 결과가 "매우 도전적인 M&A 투자 수익률 추세를 이어가고 있다"고 분석했다.

특허 절벽 우려와 시장 반응

도이치뱅크는 이번 임상 실패로 인해 2030년대 초에 다가올 '특허 절벽'에 대한 공백을 메우기 어려워졌다고 평가했다. 당시 노바티스는 코센틱스, 키스칼리, 케심프타 등 주요 제품의 특허 만료에 직면하게 된다.

이러한 소식에 화요일 노바티스의 주가는 10% 이상 급락했으나, 파파다키스는 이를 "다소 과도한" 반응으로 평가했다. 그는 다음 주요 데이터 발표가 될 레미브루티닙의 임상 결과는 긍정적일 것으로 기대했다.

그럼에도 불구하고, 그는 2027년 예상 순이익 기준 14배에 달하는 현재 밸류에이션에서 상당한 주가 상승을 정당화하기는 어려워졌으며, 사업 개발 리스크가 추가되었다고 덧붙였다.