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ドイツ銀行、ノバルティスを「ホールド」に格下げ、相次ぐ治験失敗を懸念
ドイツ銀行は、スイスの製薬大手ノバルティス（Novartis）の投資判断を「買い」から「ホールド」に引き下げ、目標株価を140スイス・フランから120スイス・フランに修正した。短期間に臨床試験の失敗が続いたことを受け、同社のM&A（合併・買収）戦略の実績に対する懸念が強まったことが背景にある。
相次ぐ開発パイプラインの後退
今回の格下げの直接的な引き金となったのは、希少な神経筋疾患である筋強直性ジストロフィー1型（DM1）を対象とした治療薬候補「del-desiran」の臨床試験が目標を達成できなかったことだ。これは、最近発表された「pelacarsen」の試験失敗に続く、2件目の大きな後退となる。
ドイツ銀行のアナリスト、エマニュエル・パパダキス氏は、del-desiranの商業的重要性はpelacarsenほどではないとしながらも、「2025年に行った120億ドルのAvidity社買収の成果を占う最初の試金石だった」と指摘。この失敗により、ノバルティスのM&Aによる投資リターンが厳しい状況にあることが改めて浮き彫りになったとの見方を示した。
Ad「特許の崖」とM&Aリスクへの懸念
一連の治験失敗は、ノバルティスが2030年代初頭に直面する主要製品の特許切れ問題、いわゆる「パテントクリフ（特許の崖）」への懸念を増幅させている。主力製品であるコセンティクス、キスカリ、ケシンプタの特許が失効する時期が迫る中、新たな収益源の確保が急務となっているが、その穴を埋めるための道筋が不透明になった。
火曜日の市場でノバルティスの株価は10%超下落したが、パパダキス氏はこの反応を「やや過剰」と評価。2026年最後の主要なデータ発表となる化膿性汗腺炎治療薬「レミブルチニブ」については、肯定的な結果を期待していると述べた。しかし、同氏は2027年の予想株価収益率（PER）が14倍という現在の株価水準では、M&Aリスクの高まりなどを考慮すると、大きな株価上昇を正当化することは難しくなったと結論付けている。