Story
제프리스, E.ON '매수' 상향…獨 전력망 투자 잠재력 주목
투자은행 제프리스(Jefferies)가 독일 에너지 기업 E.ON SE에 대한 투자의견을 기존 '보유(Hold)'에서 '매수(Buy)'로 상향 조정하고, 목표주가를 22.70유로로 30% 인상했다. 이는 현재 주가 대비 약 21%의 상승 여력이 있음을 시사한다.
제프리스는 보고서를 통해 시장이 E.ON의 독일 내 전력망 설비투자(CAPEX) 가속화 잠재력을 과소평가하고 있다고 분석했다. 향후 수개월 내 발표될 독일의 2026년 네트워크 개발 계획(NAP'26)과 규제 당국의 가중평균자본비용(WACC) 결정이 주요 촉매제가 될 것으로 전망했다.
E.ON, 두 자릿수 EPS 성장 잠재력
제프리스는 E.ON이 연평균 약 5%의 주당순이익(EPS) 성장률을 기록하는 기업에서 두 자릿수 성장 기업으로 전환할 잠재력이 있으나, 이것이 아직 주가에 충분히 반영되지 않았다고 진단했다. 제프리스의 2026년 E.ON EBITDA 및 EPS 추정치는 시장 컨센서스를 각각 1% 상회한다.
제프리스는 E.ON의 설비투자에 대해 세 가지 시나리오를 제시했다.
- 기본 전망: E.ON의 2030년까지 독일 네트워크 설비투자 가이던스는 260억 유로이다.
- 제프리스 중간 시나리오: 가이던스보다 20% 높은 310억 유로를 예상하며, 이는 2030년 컨센서스 EPS를 5% 상향시킬 수 있다.
- 제프리스 상단 시나리오: 가이던스보다 30% 높은 340억 유로를 예상하며, 이는 2030년 컨센서스 EPS를 15%까지 끌어올릴 수 있다.
밸류에이션 및 향후 촉매
Ad향후 주요 변수로는 오는 8월 또는 9월에 발표될 독일 연방네트워크청(BNetzA)의 가스 네트워크에 대한 WACC 결정 초안이 꼽힌다. 제프리스는 이를 전력망에도 적용될 중요한 선행 지표로 보고 있으며, 약 9.5%의 총 자기자본이익률(ROE)을 가정하고 있다.
이를 바탕으로 제프리스는 E.ON의 독일 및 스웨덴 전력망 사업에 적용하는 EV/EBITDA 배수를 기존 12.3~12.5배에서 13~13.5배로 상향 조정했다. 이는 동종업계 기업인 엘리아(Elia)의 13.4배, 이베르드롤라(Iberdrola)의 카루나(Caruna) 인수 사례의 13.5배 등을 참고한 것이다.
세번 트렌트, '보유'로 하향
한편, 제프리스는 영국 수도 사업자 세번 트렌트(Severn Trent)에 대한 투자의견은 기존 '매수'에서 '보유'로 하향 조정했다. 목표주가는 3,220펜스로 거의 변동이 없었다.
이번 하향 조정은 지난 1월 이후 주가가 약 10% 상승하며 단기적인 상승 여력이 제한된 점을 반영했다. 또한 영국 수도 부문에 대한 정치적 리스크와 요금 부담 능력에 대한 우려가 상존하고 있다고 지적했다.