골드만삭스, 스위스쿼트 '매수' 상향…"핵심 사업이 암호화폐 부진 상쇄"

골드만삭스는 스위스 온라인 은행 스위스쿼트(Swissquote)에 대한 투자의견을 기존 '중립'에서 '매수'로 상향 조정했다. 증권 거래, 외환, 순이자이익 등 핵심 사업부의 실적 호조가 암호화폐 관련 수익 둔화를 충분히 상쇄할 것이라는 분석에 따른 것이다. 이 소식에 스위스쿼트 주가는 수요일 6% 이상 상승했다.

긍정적 실적 전망

골드만삭스는 스위스쿼트의 12개월 목표주가를 기존 48스위스프랑(SFr)에서 50스위스프랑(SFr)으로 상향했다. 이는 7월 27일 종가인 41.16스위스프랑 대비 21.5%의 상승 여력을 의미한다.

골드만삭스는 스위스쿼트의 2026년 세전이익을 4억 1,100만 스위스프랑으로 전망했는데, 이는 비저블 알파(Visible Alpha) 컨센서스인 3억 9,000만 스위스프랑보다 약 5%, 회사 가이던스인 3억 8,500만 스위스프랑보다는 7% 높은 수치다. 또한 2026년 주당순이익(EPS) 추정치도 기존 2.23스위스프랑에서 2.34스위스프랑으로 높여 잡았다.

암호화폐 약세와 주가 부진 배경

스위스쿼트의 주가는 지난 12개월 동안 23% 하락하며 유럽 소매 투자 플랫폼 경쟁사들(+18%) 및 주요 지수(SXFP +8%, SMIM +6%) 대비 부진한 성과를 보였다. 골드만삭스는 이러한 주가 약세가 글로벌 암호화폐 거래량 감소와 맞물려 발생했다고 분석했다.

실제로 스위스쿼트의 전체 순수익에서 암호화폐 관련 수익이 차지하는 비중은 2021년 호황기 당시 약 22%에서 2025년에는 약 12%까지 감소한 것으로 나타났다. 골드만삭스는 2026년 스위스쿼트의 순 암호화폐 자산 수익을 6,100만 스위스프랑으로 예측했는데, 이는 컨센서스(7,400만 스위스프랑)보다 17% 낮은 수준이다.

핵심 사업의 성장 동력

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골드만삭스는 암호화폐 부문을 제외한 다른 지표들이 긍정적인 모멘텀을 보이고 있다고 강조했다. 스위스쿼트의 주요 성장 동력은 다음과 같다.

• 고객 계좌 증가: 2025년 거래 계좌 성장률은 전년 동기 대비 15%로, 유럽 경쟁사 평균(약 13%)을 상회했다.
• 해외 증권 거래: 국경 간 증권 거래 수요가 증가하고 있다.
• 수수료 수익: 통화 변환 수수료 수입이 증가했다.
• 귀금속 CFD: CBOE 금 변동성 지수가 반기 대비 48% 상승하며 귀금속 차액결제거래(CFD) 활동이 늘었다.

골드만삭스는 2026년 증권 거래 및 외환(eForex) 부문 매출을 컨센서스보다 6% 높은 5억 700만 스위스프랑으로 예상했다. 또한 순이자이익은 컨센서스보다 2% 높은 2억 2,600만 스위스프랑으로 전망했다.

밸류에이션 및 리스크

골드만삭스에 따르면 스위스쿼트는 2027년 예상 주가수익비율(P/E) 15.9배에 거래되고 있어, 경쟁사 평균인 18.1배에 비해 할인된 상태다. 골드만삭스는 목표주가 산정에 18배의 목표 멀티플을 적용했다.

다만, 예상보다 낮은 거래량, 고객 성장 둔화, 급격한 금리 변동, 예상보다 높은 투자 지출, 디지털 자산 관련 규제 변경 등은 잠재적 리스크 요인으로 꼽혔다.