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골드만삭스, 쉰들러 투자의견 '매도'로 하향...중국 리스크·성장 둔화 우려
골드만삭스가 스위스의 엘리베이터 및 에스컬레이터 제조업체 쉰들러 홀딩(Schindler Holding)에 대한 투자의견을 기존 '중립'에서 '매도'로 하향 조정했다. 중국 시장의 지속적인 부진과 성장 동력 약화가 주요 원인으로 지목됐다.
투자의견 하향 조정 배경
골드만삭스는 보고서를 통해 쉰들러의 '매도' 의견 근거로 세 가지 주요 요인을 제시했다. 이는 향후 몇 년간 쉰들러가 동종 업계와 비슷한 수준의 성과를 내기 어려울 것이라는 전망에 기반한다.
- 성장 전망 둔화: 선진 시장의 금리 인하 기대가 지연되고, 지난 2년간 중국의 총 건축면적(gross floor area) 착공이 부진하면서 업계 대비 낮은 성장과 이익 개선이 예상된다.
- 경쟁 심화 및 수익성 압박: 경쟁사들이 시장 점유율을 확대하는 동안 쉰들러의 성장세는 업계 평균을 밑돌고 있다. 가격 결정력 약세가 지속되는 가운데 원자재 가격은 부담으로 작용하고 있어, 주당순이익(EPS) 연평균성장률(CAGR)이 업계 최저 수준에 머물 것으로 분석됐다.
- 밸류에이션 부담: 일부 지표(EV/IC 대비 ROIC/WACC)에서는 고평가 상태가 아니지만, EV/매출 대비 마진 및 주가이익성장비율(PEG) 기준으로는 업계 평균보다 높게 거래되고 있다.
실적 전망 및 목표주가
이번 투자의견 하향과 함께 골드만삭스는 쉰들러의 12개월 목표주가를 기존 286 스위스 프랑에서 233 스위스 프랑으로 대폭 낮췄다. 이는 9월 4일 종가(260.60 스위스 프랑) 대비 10.6%의 하락 가능성을 시사한다.
Ad골드만삭스는 예상보다 부진한 유기적 매출 성장, 환율 역풍, 중국 시장의 약세 지속을 반영해 쉰들러의 2026년 매출 전망치를 2%, 2027년은 1% 하향 조정했다. 이에 따라 조정 상각전영업이익(EBIT) 전망치도 2026년과 2027년에 각각 3%, 5%씩 낮췄으며, 이는 시장 컨센서스(Visible Alpha 기준)보다 1~2% 낮은 수준이다.
시장 상황 및 투자자 유의사항
앞서 골드만삭스는 지난 4월 중국 시장 안정화와 주주 환원 확대 가능성을 기대하며 쉰들러의 투자의견을 '중립'으로 상향한 바 있다. 그러나 이후 중국 관련 지표는 오히려 악화되었고, 선진국의 금리 환경 불확실성이 지속되면서 쉰들러의 주가는 연초 대비 14% 하락하며 부진한 모습을 보였다.
쉰들러는 당초 6월 3일로 예정됐던 '자본 시장의 날(Capital Markets Day)' 행사도 11월 19일로 연기한 상태다. 골드만삭스는 보고서에서 예상보다 양호한 수요, 가격 결정력 강화, 원자재 가격 하락, 비용 절감 프로그램의 빠른 효과 등을 주가 상승의 잠재적 요인으로 언급했다.