모건스탠리, 화학 스프레드 정상화 시점 앞당겨… '2026년 말' 전망

모건스탠리가 업스트림 화학 제품의 스프레드(제품가와 원료가 차이) 정상화 시점에 대한 전망을 수정했다. 투자은행 모건스탠리는 최근 보고서를 통해 당초 2027년 중후반으로 예상했던 정상화 시점을 2026년 말로 앞당긴다고 밝혔다.

전망 수정 배경

모건스탠리는 시장 컨센서스가 조기 정상화 쪽으로 이동하고 있다고 분석했다. 또한 2026년 하반기에 수요가 둔화될 위험이 있어 스프레드가 축소될 것으로 예상했다.

이러한 복합적인 수요 환경과 스프레드 반전 추세로 인해 화학 기업들이 2026년 3분기와 4분기에 대해 보수적인 실적 가이던스를 제공할 가능성이 높다고 은행은 덧붙였다. 한편, 이란 분쟁과 같은 중동의 지정학적 리스크는 호르무즈 해협을 통한 물류 흐름에 영향을 미칠 수 있는 변수로 지적되었다.

아시아 시장 동향 및 수요 부진

아시아 지역의 수요는 여전히 부진한 상태다. 모건스탠리의 케일리 슈(Kaylee Xu) 중국 화학 담당 애널리스트에 따르면, 중국의 6월 화학제품 수출은 전월 대비 감소했으나 전년 동기 대비로는 높은 수준을 유지했다.

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주요 지표는 다음과 같다:

• 4월 이후 에틸렌 크래커 가동률은 약 78-79% 수준에서 안정적으로 유지되고 있다.
• 4월과 5월의 제품 스프레드는 원료 가격 하락에 힘입어 1~2월 수준을 상회했다.
• 아시아 다운스트림 기업들은 재고 수준이 낮을 것으로 추정됨에도 불구하고 재고 확충에 나서지 않고 있다.

개별 종목 투자의견

모건스탠리는 이번 분석과 함께 일부 종목에 대한 투자의견을 조정했다.

• 에어리퀴드(Air Liquide): 투자의견을 '비중확대(Overweight)'로 상향 조정했다. 전자 사업 부문이 2026 회계연도부터 2028년까지 연평균 약 9% 성장하여 시장 컨센서스인 7%를 상회할 것으로 전망했다. 이는 경쟁사 대비 6배 빠른 강력한 수주 잔고에 기반한다.
• 선전 캡켐(Shenzhen Capchem): '비중확대' 리스트에 신규 편입했다. 이 회사는 아시아 반도체 설비에 냉각 및 세정용 화학제품을 공급하며, 전자화학 부문 매출 비중이 2025년 15%에서 2028년 24%로, 총이익 기여도는 같은 기간 30%에서 40%로 확대될 것으로 예상했다.