BofA, PG&E 투자의견 '중립'으로 하향..."산불 개혁 법안 미흡"

뱅크오브아메리카(BofA)는 캘리포니아의 최신 산불 관련 법안이 PG&E(PCG)의 대규모 투자 계획을 뒷받침할 만큼 충분한 책임 및 자금 조달 체계를 제공하지 못했다는 분석에 따라, 동사에 대한 투자의견을 기존 '매수'에서 '중립'으로 하향 조정했다. 이와 함께 목표주가도 기존 24달러에서 13달러로 대폭 낮췄다.

투자의견 하향 조정 배경

BofA는 화요일 보고서를 통해 상원 법안 492(Senate Bill 492)가 산불 피해 생존자에 대한 보상을 가속하는 등 일부 개선 사항을 담고 있지만, 유틸리티 기업이 직면한 핵심적인 리스크는 해결하지 못했다고 평가했다. 특히 기업의 법적 책임, 보험 대위변제, 역취득권(inverse condemnation)과 같은 근본적인 문제에 대한 실질적인 개혁이 이루어지지 않았다는 점을 지적했다.

이번 등급 하향은 PG&E에 대한 BofA의 투자 관점이 크게 전환되었음을 시사한다. PG&E가 제시한 2030년까지의 730억 달러 자본 투자 계획과 2027년부터 2030년까지 연간 9% 이상의 주당순이익(EPS) 성장 목표는 보다 우호적인 산불 책임 규제 환경을 전제로 하고 있었다.

성장 전망 및 재무 모델 수정

BofA는 법안 통과에 따른 불확실성을 반영해 PG&E가 설비용량 및 신사업 투자 계획에서 약 73억 달러를 철회할 것으로 가정했다. 이는 BofA의 자체적인 모델링 가정이며 회사 측의 공식 발표는 아니라고 강조했다.

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이러한 투자 축소는 2030년까지의 예상 EPS 성장률을 약 7%로 낮추는 요인이 될 것으로 분석됐다. BofA는 PG&E의 2027년과 2028년 EPS 전망치를 각각 1.78달러와 1.90달러로 수정했다. 이는 기존 전망치인 1.79달러와 1.96달러에서 소폭 하향 조정된 수치다.

반면, BofA는 삭감된 투자금 73억 달러가 주주환원에 사용될 가능성도 제시했다. 이 경우 배당수익률은 약 6.5%까지 상승할 수 있으나, 이 역시 PG&E가 발표한 계획은 아니라고 덧붙였다.

향후 전망과 투자자 유의사항

BofA는 산불 기금(Wildfire Fund)이 여전히 핵심 취약점으로 남아있으며, 이번 법안이 저렴한 자본 조달에 필요한 장기적인 손실 흡수 능력을 제공하지 못한다고 평가했다. 이로 인해 PG&E의 투자 등급 신용등급 회복 경로 또한 불확실해질 수 있다.

투자자들의 관심은 수요일로 예정된 PG&E의 투자자 업데이트에 쏠릴 전망이다. BofA는 회사가 자본 지출, 성장 목표, 주주 환원 정책에 어떤 변화를 발표할지가 향후 주가의 핵심 동력이 될 것이라고 밝혔다. BofA가 제시한 새로운 목표주가 13달러는 분석 당시 주가(13.27달러) 대비 약 2%의 하락 여력을 의미하지만, 예상 배당수익률(6.6%)을 감안한 총 잠재 수익률은 약 4.5%로 추정된다.