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반도체 지수 82% 급등에도 엔비디아 주가 3% 상승에 그쳐… 원인은?
뱅크오브아메리카(BofA)는 최근 보고서를 통해 엔비디아의 주가가 필라델피아 반도체 지수(SOX)에 비해 현저히 낮은 성과를 보이고 있으며, 이는 매력적인 매수 기회를 제공한다고 밝혔다. BofA는 엔비디아에 대한 '매수' 등급과 목표 주가 350달러를 재확인했다.
BofA의 비벡 아리아 애널리스트는 투자자들이 우려하는 네 가지 주요 요인이 엔비디아 주가에 부담을 주고 있다고 지적했다. 구체적으로 ▲고대역폭 메모리(HBM) 비용 증가로 인한 매출 총이익률 압박 ▲주문형 반도체(ASIC)와의 경쟁 ▲높은 투자자 보유 비중 ▲자사주 매입이나 배당 대신 공급업체 금융 지원에 현금을 사용하는 방식 등이 우려 사항으로 꼽혔다.
BofA는 이러한 우려에 대해 반박했다. 마진 압박과 관련해, 투자자들이 HBM 비용 압박을 과대평가하는 반면 엔비디아의 가격 결정력, 규모, 1,190억 달러에 달하는 공급망 약정의 가치를 과소평가하고 있다고 분석했다. 차세대 칩으로 전환되면서 랙당 HBM 비용이 0.2~0.3백만 달러 증가할 수 있지만, 컴퓨팅, 네트워킹 및 소프트웨어 업그레이드로 랙 가격은 2~3백만 달러까지 오를 수 있다는 것이다. BofA는 엔비디아의 매출 총이익률이 70% 중반대를 유지할 것으로 예상했다.
Ad또한 ASIC 경쟁에 대해서는 구글, 아마존, 메타의 자체 칩이 수년간 존재해왔음에도 엔비디아의 GPU 매출은 2015년 이후 약 700배 성장했다고 강조했다. 하이퍼스케일러 대상 매출은 전년 대비 115% 증가해 클라우드 설비투자 증가율을 크게 상회했다. BofA는 엔비디아의 현재 주가수준이 7년 만에 최저치인 향후 예상 순이익의 18배에 거래되고 있으며, 이는 다른 성장주에 비해 '부당한 할인'이 적용된 것이라고 덧붙였다.