Story
Kinerja Saham Nvidia Tertinggal Jauh dari Indeks Semikonduktor, Apa Penyebabnya?
Kinerja saham Nvidia (NVDA) menunjukkan ketertinggalan yang signifikan dibandingkan dengan sektor semikonduktor secara umum sepanjang tahun ini. Menurut catatan Bank of America (BofA), saham raksasa chip tersebut hanya naik 3% sejak awal tahun (year-to-date), sementara Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) telah melonjak sebesar 82%. Meskipun demikian, BofA melihat kondisi ini sebagai peluang beli yang menarik dan menegaskan kembali peringkat "Beli" untuk saham Nvidia.
Analis BofA, Vivek Arya, mengidentifikasi empat kekhawatiran utama di kalangan investor yang menekan harga saham Nvidia. Pertama adalah tekanan pada margin kotor akibat kenaikan biaya memori (HBM). Kedua, munculnya persaingan dari chip ASIC khusus yang dikembangkan oleh perusahaan teknologi besar seperti Google, Amazon, dan Meta. Ketiga, kepemilikan saham yang dianggap sudah terlalu padat di antara investor. Terakhir, penggunaan kas perusahaan yang dinilai kurang produktif, seperti pembiayaan untuk vendor ketimbang melakukan pembelian kembali saham (buyback) atau pembagian dividen.
Menanggapi kekhawatiran tersebut, BofA berpendapat bahwa investor terlalu melebih-lebihkan tekanan biaya HBM dan meremehkan kekuatan harga, skala, serta komitmen rantai pasokan Nvidia senilai $119 miliar. Arya mencatat bahwa meskipun biaya HBM per rak server diperkirakan naik sekitar $0,2-0,3 juta untuk produk generasi berikutnya, harga jual rak tersebut berpotensi meningkat sebesar $2-3 juta. Oleh karena itu, BofA memproyeksikan margin kotor Nvidia akan tetap stabil di kisaran pertengahan 70%.
AdTerkait persaingan dari chip ASIC, BofA menunjukkan bahwa chip khusus seperti Google TPU, Amazon Trainium, dan Meta MTIA telah ada selama bertahun-tahun, namun pendapatan GPU Nvidia justru tumbuh sekitar 700 kali lipat sejak 2015. Penjualan Nvidia ke para penyedia layanan cloud (hyperscalers) juga naik 115% dari tahun ke tahun, hampir dua kali lipat dari pertumbuhan belanja modal mereka. BofA juga menyoroti valuasi Nvidia saat ini, yang berada pada level terendah dalam tujuh tahun, dan menganggapnya sebagai diskon yang tidak dapat dibenarkan.