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번스타인, 2026년 3분기 최선호주로 ASML 선정…'가격 결정력 과소평가'
투자은행 번스타인(Bernstein)이 네덜란드의 반도체 장비 제조업체 ASML을 2026년 3분기 최선호주로 선정하고, 투자의견 '시장수익률 상회(Outperform)'와 목표주가 2,500유로를 제시했다. 번스타인은 인공지능(AI) 성장을 뒷받침하기 위한 웨이퍼 팹 장비(WFE) 지출이 급증하는 가운데, ASML의 독점적 지위와 수익성 개선 가능성을 높이 평가했다.
AI 시대의 핵심, 독점적 리소그래피 기술
번스타인은 ASML이 첨단 반도체 생산에 필수적인 극자외선(EUV) 및 심자외선(DUV) 리소그래피 장비를 사실상 독점 공급하며 시장 점유율을 확대하고 있다고 분석했다. 보고서에 따르면, 반도체 공정에서 리소그래피가 차지하는 비중은 꾸준히 증가하고 있다.
- DRAM: EUV 적용 레이어가 늘어나면서 리소그래피 비중이 20%에서 거의 30%까지 상승했다.
- 첨단 로직 칩: 리소그래피 비중은 30% 이상의 높은 수준을 유지하고 있다.
번스타인은 차세대 기술인 High-NA EUV 역시 2030년까지 거의 모든 첨단 D램 및 로직 반도체 생산 기업들이 점진적으로 채택할 것으로 예상했다. 이는 ASML의 장기적인 성장 동력이 될 전망이다.
과소평가된 가격 결정력과 마진 확대 잠재력
번스타인은 시장이 ASML의 가격 결정력과 마진 확대 잠재력을 과소평가하고 있다고 지적했다. EUV 장비 가격이 3800E에서 F 모델로 전환되면서 2년간 20% 인상된 점과, 동일 사양 제품의 가격 인상 가능성을 근거로 들었다.
Ad번스타인은 가격 인상만으로도 EUV 장비의 마진율이 60% 중반대까지 확대될 수 있으며, 추가적인 개선 여지도 있다고 내다봤다. 이미 일본의 다른 장비 제조업체들이 가격 인상을 단행한 점은 ASML 역시 가격 인상에 나설 가능성이 높다는 점을 시사한다.
최근 ASML의 최고재무책임자(CFO) 역시 일부 장비 가격을 인상할 여지가 있으며, EUV 장비 생산 능력은 2027년 말까지 거의 완전히 예약된 상태라고 밝힌 바 있다.
'과도한 우려'로 평가된 중국 리스크
번스타인은 중국 관련 지정학적 리스크에 대한 시장의 우려가 과도하다고 평가했다. D램 생산에서 EUV와 DUV 장비의 필요 비율이 1:1이므로, D램 설비투자가 증가하면 DUV 장비 수요도 비례하여 성장할 것이기 때문이다.
또한 중국이 자체 DUV 장비를 개발 중이라는 보도가 있지만, 번스타인은 이 장비들이 가까운 시일 내에 ASML 제품과 경쟁하기는 어려울 것으로 판단했다. 실제로 올해 상반기 ASML의 중국 매출 비중은 16%로, 다른 웨이퍼 팹 장비 경쟁사들 중 가장 낮은 수준으로 이미 리스크가 상당 부분 완화된 상태라고 분석했다.