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BofA, Amrize 투자의견 '시장수익률 하회'로 강등…목표주가 40달러
뱅크오브아메리카(BofA)가 Amrize에 대한 투자의견을 기존 '중립(Neutral)'에서 '시장수익률 하회(Underperform)'로 하향 조정하고, 목표주가를 50달러에서 40달러로 대폭 낮췄다. BofA는 경쟁사 대비 더딘 이익 성장세, 주요 시장의 리스크, 그리고 과도한 밸류에이션을 하향 조정의 주요 근거로 제시했다.
성장 전망치 하향 조정
BofA는 Amrize의 2027-28년 조정 상각 전 영업이익(EBITDA) 추정치를 약 3% 낮췄으며, 이는 현재 시장 컨센서스를 약 7% 밑도는 수준이라고 밝혔다. 같은 기간 조정 주당순이익(EPS) 추정치는 컨센서스보다 약 10% 낮게 전망했다.
BofA는 대규모 인수를 제외할 경우, 2026년부터 2028년까지 Amrize의 연평균 조정 EBITDA 성장률을 약 3%, 조정 EPS 성장률을 약 6%로 예상했다. 또한 2025년 분사 이후 이어진 일련의 운영, 보고, 경영진 변경 등이 투자자 신뢰에 부담으로 작용할 수 있다고 지적했다.
주요 시장별 리스크 요인
BofA는 Amrize가 직면한 여러 시장별 리스크를 구체적으로 분석했다.
Ad- 미국 시멘트 시장: 주택 수요 부진, 높은 모기지 금리, 수입 압력 지속 등으로 인해 2027년 미국 시멘트 가격은 보합세를 유지할 것으로 전망했다. 상반기 시멘트 물량이 약 8% 증가했으나, 이는 기저효과에 따른 것으로 의미 있는 수요 회복으로 보기 어렵다고 평가했다.
- 캐나다 시장: 그룹 매출의 약 23%를 차지하는 캐나다 시장 역시 우려 요인으로 꼽혔다. BofA는 시멘트를 포함한 여러 캐나다산 제품에 대한 미국의 50% 관세가 캐나다 내수 수요를 압박하고 물류 비용을 증가시킬 수 있다고 경고했다.
- 루핑 사업: 주거용 루핑 사업의 리스크와 원가 상승 압력도 지적됐다. 비교적 잠잠한 허리케인 시즌이 2026년 하반기와 2027년 상반기 루핑 수요를 약화시켜 가격 인상을 제한하고 마진 회복을 지연시킬 수 있다고 분석했다.
밸류에이션 및 재무 전망
BofA가 제시한 새로운 목표주가 40달러는 2027년 추정치를 기반으로 한 사업부문별 가치합산(sum-of-the-parts) 방식으로 산출되었다. 이는 미국 시멘트, 골재, 루핑 및 캐나다 사업 부문에 대해 약화된 가격 결정력, 상대적으로 작은 규모, 높은 주거용 사업 노출도, 관세 관련 리스크 등을 반영해 더 낮은 밸류에이션 배수를 적용한 결과다.
BofA는 Amrize가 2026년 말 순부채/EBITDA 비율이 약 1.2배로 예상되는 등 비교적 건전한 재무 상태를 갖추고 있어 인수 여력은 충분하다고 평가했다. 그러나 최근 동종업계의 사례를 볼 때 대규모 M&A가 반드시 긍정적인 촉매제가 되지는 않는다며, 고가의 인수를 추진하기보다는 자사주 매입을 가속하는 편이 나을 수 있다고 조언했다.