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BofA、アムライズの投資判断を「アンダーパフォーム」に格下げ、成長鈍化を懸念
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バンク・オブ・アメリカ（BofA）は2日、建材メーカーのアムライズ（Amrize）に対する投資判断を「中立」から「アンダーパフォーム」に引き下げ、目標株価を従来の50ドルから40ドルに下方修正した。BofAは、同業他社に比べて緩やかな利益成長、主要市場におけるリスク、そして割高感のあるバリュエーションを格下げの理由として挙げている。
格下げの背景
BofAは、アムライズの2027年～2028年における調整後EBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）予想を約3%引き下げ、これによりコンセンサス予想を約7%下回るとの見方を示した。同期間の調整後1株当たり利益（EPS）予想については、コンセンサスを約10%下回ると試算している。
大型買収を除いた場合、2026年～2028年の調整後EBITDA成長率は年率約3%、調整後EPS成長率は年率約6%にとどまると予測。また、2025年のスピンオフ以降に見られる一連の事業、報告、経営陣の変更が投資家の信頼感を損なう可能性も指摘した。
主要市場におけるリスク
BofAは、アムライズが直面する複数の市場リスクを強調している。
Ad- 米国セメント市場: 住宅需要の低迷、高水準の住宅ローン金利、輸入圧力の継続により、2027年の米国セメント価格はほぼ横ばいで推移すると予測。セメント出荷量は2027年に横ばい、2028年以降は年率約2%の成長を見込んでいる。
- カナダ事業: 売上高の約23%を占めるカナダでは、セメントを含む複数のカナダ製品に対する米国の50%の関税が、国内需要への圧力や物流コストの増加につながる可能性があると分析している。
- 屋根材事業: 屋根材事業の約3分の1を占める住宅向け屋根材にはリスクが伴うと指摘。ハリケーンシーズンの活動が比較的穏やかだった場合、2026年後半から2027年前半にかけて需要が弱まり、価格上昇や利益率の回復が遅れる可能性がある。
財務とバリュエーション
アムライズのバランスシートは比較的強固で、2026年末の純負債/EBITDA倍率は約1.2倍となり、買収余力はあるとBofAは認めている。しかし、大型買収が必ずしも株価の好材料とはならないとし、高価な買収よりも自社株買いの加速が望ましいとの見解を示した。
新たな目標株価40ドルは、2027年の予想に基づくサムオブザパーツ（SOTP）方式で算出された。価格決定力の弱さや事業規模、住宅市場へのエクスポージャー、関税リスクなどを反映し、各事業部門により低い評価倍率を適用している。