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S&P、VFコープの格付け見通しを「ポジティブ」に引き上げ レバレッジ低下を評価
S&Pグローバル・レーティングは、アパレル大手VFコーポレーション（NYSE: VFC）の格付け見通しを「安定的」から「ポジティブ」に引き上げた。財務レバレッジの低下と収益性の改善を評価したもので、発行体格付け「BB」は据え置かれた。
格付け見通し引き上げの背景
今回の見通し引き上げは、VFコーポレーションの財務健全性の改善を反映したものだ。S&Pによると、同社の主要な財務指標は大幅に改善している。
- 調整後レバレッジ: 2026年6月30日終了四半期時点で3.1倍に低下（前年同期比1.5倍改善）
- 調整後EBITDAマージン: 14.6%に改善（同240ベーシスポイント上昇）
S&Pは、VF社が2027年度にはレバレッジを3倍未満にまで削減すると予測している。今後12ヶ月以内に、調整後純レバレッジを3倍未満で維持し、ブランドポートフォリオ全体で相対的な安定性を保つことができれば、格付けが引き上げられる可能性があるとしている。
事業の回復と今後の予測
AdVF社は3年連続の減収を経て、2026年度に増収に転じた。これはポートフォリオの大部分における改善と、主力ブランド「Vans」の減収ペースが緩やかになったことに支えられている。
2027年度第1四半期には、売却した「Dickies」ブランドを除くと事業の70%が成長した。「The North Face」が6%、「Timberland」が4%の増収を記録した一方で、「Vans」は8%の減収となったが、前年同期の14%減からは改善が見られる。S&Pは、2027年度のオーガニック収益が少なくとも2%成長し、EBITDAマージンは約15%に改善すると予測している。
リスク要因と格付けへの影響
一方で、S&PはVF社の事業リスク評価を「満足」から「普通」に引き下げた。これは2025年11月の「Dickies」および2024年10月の「Supreme」売却に伴う事業規模の縮小と集中度の高まりを理由としている。
格付けは依然として、アウトドア衣料市場におけるコロンビア・スポーツウェアやKontoor Brands傘下のヘリーハンセンなどとの競争圧力、そして不透明なマクロ経済環境によって制約されている。複数のブランドで収益が減少したり、消費者需要が低迷したり、あるいは負債を伴う買収によってレバレッジが再び3倍を超える水準で推移するとS&Pが判断した場合、見通しは「安定的」に引き下げられる可能性がある。