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「IPOを待つのは得策ではない」— ネオステラのリー氏、未公開株投資の重要性を指摘
ネオステラ（NASDAQ: NSLR）のプリンシパルであるウィリー・リー氏は、企業の価値創造の大部分が新規株式公開（IPO）前の未公開市場で行われるようになり、個人投資家がその成長の恩恵を受ける機会を逃していると指摘した。同氏はInvesting.comとのインタビューで、この力学が変化しつつあり、後期ステージの未公開企業へのエクスポージャーを提供する上場投資ビークルが注目を集めていると語った。
IPOの様変わりと未公開市場の価値
リー氏によると、かつてベンチャーキャピタルは最低投資額が高く、長期のロックアップ期間が設定されるなど、一部の投資家に限定された資産クラスだった。しかし現在、企業は公開市場に到達するずっと前に巨大なビジネスを構築し、大きな価値を生み出しているため、一般の投資家はその成長過程の大部分から締め出されているという。
同氏は極端な例としてスペースXを挙げた。公開市場の投資家は、同社株がナスダックで取引可能になるまで20年以上待たなければならなかったが、その時点で同社の評価額はすでに1.77兆ドルに達していた。「アンスロピックやオープンAIなども同様の道をたどっており、多くの投資家はこれらの企業がS&P100の主要企業規模になるまで投資機会を得られないかもしれない」とリー氏は付け加えた。これは、2004年にグーグルが評価額230億ドルで上場した時とは全く異なる投資機会だと同氏は説明する。
上場へのハードル上昇とAI分野の動向
PitchBookの2025年第3四半期レポートを引用し、リー氏はテクノロジー企業が上場する際の状況が大きく変化したことを指摘した。現在、IPOを行うハイテク企業の平均収益は8億3100万ドルに達し、25%が黒字化している。これは2021年の2倍以上の割合だという。一方で、収益マルチプルの中央値は2021年の17倍からわずか4倍に低下しており、企業はより長く非公開のままで事業を拡大し、収益性を証明するよう求められていることを示唆している。
Ad現在のAI関連未公開企業への需要について、リー氏は一部の評価額が商業的な実績に対して割高に見える可能性を認めた。しかし、主要なAIネイティブ企業は、2021年のエンタープライズソフトウェアのユニコーン企業よりもはるかに大きな収益基盤から高い成長率を達成しており、未公開市場で確かな成長が起きていると述べた。
個人投資家への門戸開放と投資戦略
リー氏は、個人投資家が未公開市場にアクセスする手段は今後も拡大し続けるとの見方を示した。「我々のプラットフォームが2011年に立ち上がった時、このようなアクセスを提供する上場ビークルはほとんどなかった。今日では、より広範な未公開市場戦略を追求する上場ビークルが増えている」とコメントした。
その中でネオステラは、企業が「広く認知され、それに伴う規模を達成する前」に有望な機会を見出すことを目指す、他社とは異なるアプローチを取っていると強調した。同社がWHOOP、CoreWeave、Palantirなどで行ってきたこの戦略は、ベンチャーキャピタルのようなエクスポージャーを求める株主のために、差別化されたソーシングと評価を通じて長期的な価値を生み出す機会を創出すると、リー氏は結論付けた。