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UBS、ゲティンゲのカバレッジを「中立」で開始 品質問題は株価に織り込み済みと指摘
UBSは、スウェーデンの医療機器メーカーであるゲティンゲ（Getinge AB）の株式カバレッジを「中立（Neutral）」の投資判断、目標株価を255スウェーデンクローナに設定して開始した。同行は、同社の品質問題が完全に解決したかのように株価は織り込みつつあるが、未解決の課題が残っているため、今後の上昇余地は限定的だと分析している。
成長見通しとバリュエーション
UBSは、ゲティンゲの2026年から2030年にかけての年平均成長率（CAGR）について、売上高が5%、1株当たり利益（EPS）が12%になると予測している。これは、2017年から2025年までの成長率（売上高3%、EPS 5%）からの改善を意味し、高成長製品カテゴリーへのポートフォリオ転換が主な要因だとした。
しかし、この予測は市場コンセンサスとほぼ一致しており、目標株価への大幅な上振れ余地は少ないとUBSは指摘。また、欧州の医療技術セクターに対する同社の株価のディスカウント率は、2015年以降の最大40%から近年は10%〜20%に縮小しており、品質問題による割安感は「事実上薄れている」との見解を示した。
品質問題の経緯と影響
ゲティンゲは2015年2月、4つの施設で製造管理基準からの逸脱が指摘されたことを受け、米食品医薬品局（FDA）との間で同意判決を締結した。UBSの試算によると、2015年以降の是正措置にかかった費用は、同社の累積フリーキャッシュフローの約20%に達している。
Ad投資家の関心は成長性や収益性へと移行しているものの、品質関連の特別コストは、2029年か2030年までに約4億クローナに削減されたとしても、予測フリーキャッシュフローの8%〜9%に相当するとUBSは見込んでいる。
目標株価の妥当性
UBSがDCF（ディスカウント・キャッシュフロー）法を用いて算出した目標株価は、2026年予想EPSに対し株価収益率（PER）20.0倍に相当する。これは、2030年までのEPS成長率12%を前提としており、医療技術セクター全体の10%〜11%を上回る。同行はこの約20%のプレミアムを妥当と評価している。
シナリオ分析として、UBSはアップサイドケースでは株価255クローナ、ダウンサイドケースでは中国の競合他社との競争激化などを背景に180クローナに下落する可能性も示唆した。