UBS เริ่มวิเคราะห์หุ้น Getinge ให้คำแนะนำ 'เป็นกลาง' ชี้ราคาหุ้นสะท้อนการแก้ปัญหาคุณภาพแล้ว

UBS ได้เริ่มต้นการวิเคราะห์หุ้น Getinge AB (GETIb) ผู้ผลิตอุปกรณ์ทางการแพทย์สัญชาติสวีเดน โดยให้คำแนะนำ "เป็นกลาง" (Neutral) พร้อมราคาเป้าหมายที่ 255 โครนาสวีเดน นักวิเคราะห์จาก UBS มองว่าราคาหุ้นในปัจจุบันได้สะท้อนความคาดหวังว่าปัญหาด้านคุณภาพของบริษัทได้รับการแก้ไขอย่างสมบูรณ์แล้ว แม้ว่าในความเป็นจริงจะยังคงมีประเด็นที่อยู่ระหว่างการดำเนินการก็ตาม

การประเมินของ UBS

UBS ชี้ว่าส่วนลดด้านมูลค่า (valuation discount) ของ Getinge เมื่อเทียบกับบริษัทในกลุ่มเทคโนโลยีการแพทย์ (Medtech) ของยุโรปได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ จากที่เคยสูงถึง 40% ในอดีต มาอยู่ที่ประมาณ 10%-20% ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มของบริษัท Medtech อื่นๆ ที่เคยทำข้อตกลงยินยอม (consent decree) กับองค์การอาหารและยาแห่งสหรัฐอเมริกา (FDA)

นักวิเคราะห์ระบุว่า ตลาดดูเหมือนจะมองข้ามปัญหาด้านคุณภาพในอดีตไปแล้ว โดยอ้างอิงจากข้อมูลการประชุมนักลงทุนซึ่งการกล่าวถึงข้อตกลงยินยอมกับ FDA ในปี 2015 ลดลงกว่า 90% สิ่งนี้บ่งชี้ว่าจุดสนใจของนักลงทุนได้เปลี่ยนไปอยู่ที่การเติบโต ความสามารถในการทำกำไร และการดำเนินงานของบริษัทแทน

คาดการณ์การเติบโตและปัจจัยขับเคลื่อน

UBS คาดการณ์ว่า Getinge จะมีอัตราการเติบโตของรายได้ทบต้นต่อปี (CAGR) ที่ 5% และกำไรต่อหุ้น (EPS) เติบโตทบต้นต่อปีที่ 12% ในช่วงปี 2026-2030 ซึ่งเป็นการปรับตัวดีขึ้นจากช่วงปี 2017-2025 ที่รายได้และ EPS เติบโตเพียง 3% และ 5% ตามลำดับ

ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลักมาจากการปรับเปลี่ยนสัดส่วนกลุ่มผลิตภัณฑ์ไปสู่หมวดหมู่ที่มีการเติบโตสูงขึ้น UBS ได้จำแนกกลุ่มผลิตภัณฑ์ของ Getinge เป็น 3 กลุ่ม โดยคาดว่ากลุ่ม "ตัวเร่งการเติบโต" (Growth Accelerators) เช่น ผลิตภัณฑ์ด้านการปลูกถ่ายอวัยวะและ ECMO/ECLS จะมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นจากไม่ถึง 30% ของยอดขายในปี 2025 เป็นเกือบ 35% ภายในปี 2030

Ad

บริบทด้านปัญหาคุณภาพและต้นทุน

Getinge ได้ทำข้อตกลงยินยอมกับ FDA ในเดือนกุมภาพันธ์ 2015 หลังจากมีการตรวจสอบพบข้อบกพร่องในกระบวนการผลิตที่โรงงาน 4 แห่ง UBS ระบุว่าต้นทุนในการแก้ไขปัญหาดังกล่าวคิดเป็นสัดส่วนเกือบ 20% ของกระแสเงินสดอิสระสะสมของบริษัทนับตั้งแต่ปี 2015

แม้ว่า UBS จะคาดการณ์ว่า Getinge จะสามารถลดต้นทุนพิเศษด้านคุณภาพลงเหลือประมาณ 400 ล้านโครนาภายในปี 2029 หรือ 2030 แต่ต้นทุนดังกล่าวจะยังคงคิดเป็น 8%-9% ของกระแสเงินสดอิสระที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งสะท้อนว่าประเด็นนี้ยังคงเป็นภาระทางการเงินต่อไป

ราคาเป้าหมายและปัจจัยเสี่ยง

ราคาเป้าหมายที่ 255 โครนาสวีเดนของ UBS มาจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ซึ่งสะท้อนว่าหุ้นจะซื้อขายที่อัตราส่วน P/E 20.0 เท่า ของกำไรคาดการณ์ปี 2026 ซึ่งถือเป็นพรีเมียมประมาณ 20% เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่ม Medtech ที่เติบโต 10%-11% โดย UBS มองว่าเป็นระดับที่สมเหตุสมผลกับการเติบโตที่คาดหวัง

สำหรับกรณีเลวร้ายที่สุด (downside case) UBS ประเมินว่าหากมีการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจากคู่แข่งในจีน หรือการเติบโตของผลิตภัณฑ์ชะลอตัวกว่าที่คาด อาจทำให้ราคาหุ้นปรับตัวลงไปที่ 180 โครนาสวีเดน ซึ่งจะสอดคล้องกับอัตราการเติบโตของรายได้ที่ 2.5%