UBS、フェレッティの投資判断を「中立」に引き下げ ヨット需要軟化を懸念

UBS証券は、イタリアの高級ヨットメーカー、フェレッティ（Ferretti）の投資判断を「買い」から「中立」に引き下げ、目標株価も3.70ユーロから3.15ユーロに下方修正した。同行は、高級ヨット市場の軟化、受注の収益化ペースの鈍化、新経営陣下での事業遂行リスクなどを理由に、短期的な株価上昇の材料が乏しいと指摘している。

格下げの背景

今回の格下げは、フェレッティが第2四半期決算発表後に2026年の業績見通しを下方修正したことを受けたものだ。UBSによると、フェレッティ経営陣はガイダンス引き下げの理由として、受注から収益への転換の遅れ、固定費吸収率の悪化、価格圧力を挙げたという。

また、特に中東における地政学的な不確実性や、顧客の意思決定と交渉期間を長期化させている広範なマクロ経済環境も、事業への逆風となっていると指摘されている。

業績と見通しの修正

フェレッティの2026年第2四半期の受注高は前年同期比18%減の1億6200万ユーロだったが、UBSの予想（1億5200万ユーロ）は7%上回った。一方で、6月末時点の純受注残高は前期比で22%減の5億6500万ユーロとなった。

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この結果を受け、UBSはフェレッティの業績予想を修正した。主な修正点は以下の通り。

• 2026年の受注高見通しを、従来の前年比20%減から28%減に引き下げ。
• 2026年の調整後EBITDAマージン予想を15.6%から15.1%に下方修正。
• 1株当たり利益（EPS）予想を2026年で13%、2027年で10%、2028年で9%それぞれ引き下げ。

投資家への示唆

UBSは、フェレッティの株価が2027年予想EV/EBITDA倍率で約4倍と割安感があるため、バリュエーション面での下値リスクは限定的だと分析している。しかし、成長モメンタムの鈍化、業績リスク、明確な上昇材料の欠如が、株価をレンジ相場にとどめる可能性があるとみている。

また、2026年前半のガバナンス問題を経て就任したアナスタソフ新CEOによる戦略変更には事業遂行リスクが伴うと指摘。戦略の具体像が明らかになるまで、同行は様子見の姿勢（remain on the sidelines）を取るとしている。なお、上場している高級ヨットセクターの中では、競合のサンロレンツォ（Sanlorenzo）を引き続き選好するとしている。