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RBC、テクニップ・エナジーズの評価引き上げ 記録的な受注残高を好感
RBCキャピタル・マーケッツは、エンジニアリング・建設大手のテクニップ・エナジーズ（Technip Energies）について、記録的な受注残高が将来の収益見通しを押し上げるとして、投資判断を「セクターパフォーム」から「アウトパフォーム」に引き上げた。株価は中東情勢に起因する業績懸念から同業他社対比で出遅れているものの、現状は割安であると評価している。
投資判断引き上げの背景
RBCは、テクニップ・エナジーズの12ヶ月目標株価を従来の45ユーロから42ユーロに引き下げたものの、投資判断は格上げした。9月9日の終値29.72ユーロからは、約41%の上昇余地があることを示唆する。
同行のアナリストによると、同社の株価は年初来で欧州の同業他社を約10%下回って推移している。これは、カタールでの大規模事業、2度にわたる業績見通しの下方修正、中東紛争の長期化に対する不透明感が重しとなったためだ。しかしRBCは、同社経営陣が顧客からのコスト回収を想定しない保守的な見通しを立てており、契約上の保護条項から一定の回収が見込まれる点を評価している。
記録的な受注残高が業績を牽引
テクニップ・エナジーズの強気見通しを支えるのは、堅調な受注動向だ。2026年上半期末時点の調整後受注残高は250.4億ユーロに達し、2025年末の159.6億ユーロから大幅に増加した。
Ad- 年初来の新規受注額: 127億ユーロ（過去最高）
- ブック・トゥ・ビル・レシオ（BBレシオ）: 3.5倍
- 受注の地理的構成: 大半が中東以外からの案件
同社は2026年度の業績見通しを2度下方修正し、約5億〜6億ユーロの収益が2027年に繰り延べられることを示したが、RBCは豊富な受注残高がこれを補って余りあると見ている。RBCは2027年度のEBITDAを7億3760万ユーロと予測している。
割安なバリュエーションと潜在的な上振れ要因
RBCは、現在の株価が割安な水準にあると指摘する。RBCの2027年度調整後EV/EBITDA倍率（企業価値EBITDA倍率）予測に基づくと、株価は6倍で取引されており、これは過去5年間の平均や同業他社の水準を下回る。
最大の注目点は、紛争地域におけるコスト回収の可能性だ。同社のCFOは、保険料などの費用は顧客との交渉対象であると述べている。RBCは基本シナリオにコスト回収を織り込んでいないが、2026年に発生したコストの50%を回収できた場合、2027年のプロジェクト・デリバリー部門のEBITDAマージンが90ベーシスポイント改善する可能性があると試算している。