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PG&E、山火事の賠償責任改革の不成立で格下げ相次ぐ－ウェルズ・ファーゴとBMO
ウェルズ・ファーゴとBMOキャピタル・マーケッツは、カリフォルニア州議会が電力会社の山火事に対する賠償責任の枠組みを十分に改革できなかったことを受け、米電力大手PG&E（PCG）の投資判断を相次いで引き下げた。これにより、投資家は将来の山火事に起因する潜在的に上限のないコストに直面するリスクが残ると指摘されている。
## 改革法案の不備が格下げの引き金に
両社によると、最近提案された法案（SB492）は、投資家が期待していた賠償責任に関する保護措置を十分に提供していない。BMOは、同法案が州の「山火事基金」の資金が枯渇した後の補充メカニズムを確立しておらず、基金枯渇後の賠償責任上限を維持する規定もないと指摘した。
ウェルズ・ファーゴも同様に、提案されていた1件あたり60億ドルの賠償上限や、保険会社による代位求償の禁止などが法案に含まれていなかった点を問題視している。この改革不足により、投資家は同社の長期的な山火事エクスポージャーを定量化することが困難になっている。
## アナリストの見方と目標株価
今回の決定により、各社はPG&Eの投資判断と目標株価を次のように変更した。
Ad- ウェルズ・ファーゴ: 投資判断を「オーバーウエート」から「イコールウエート」に引き下げ、目標株価を25ドルから24ドルに修正。
- BMOキャピタル・マーケッツ: 投資判断を「アウトパフォーム」から「マーケットパフォーム」に引き下げ、目標株価を28ドルから21ドルに大幅に下方修正。
BMOは、2030年以降の山火事賠償責任が上限なしになると想定し、PG&Eの評価額に対する賠償責任のマイナス影響額を1株あたり6ドルから10ドルに引き上げた。一方で、同社は2026年から2028年にかけての調整後1株当たり利益（EPS）予想は据え置いており、今回の格下げが業績見通しの悪化ではなく、主に山火事リスクの増大によるものであることを示唆している。
## 今後の見通しと市場への影響
アナリストは、PG&Eの株価が収益成長にもかかわらず、将来の賠償責任リスクや信用格付けへの圧力を投資家が懸念するため、大幅なディスカウント水準で推移し続ける可能性があるとみている。BMOは、最悪のシナリオでは株価が3ドルになる可能性がある一方、2027年に建設的な改革が実現すれば35ドルに達する可能性もあると試算しており、不確実性の高さを浮き彫りにしている。
経営陣の対応として、ウェルズ・ファーゴは設備投資の成長を抑制することで年間7億〜8億ドルの自社株買いが可能になると予想。一方、BMOは2027年に1株あたり約0.50ドルの配当を実施し、残りの資本を自社株買いに充てるルートが望ましいとの見方を示した。