Wells Fargo และ BMO ปรับลดอันดับเครดิต PG&E หลังกฎหมายไฟป่าแคลิฟอร์เนียไม่คืบหน้า

Wells Fargo และ BMO Capital Markets ได้ปรับลดอันดับความน่าลงทุนของหุ้น PG&E Corp หลังจากฝ่ายนิติบัญญัติของรัฐแคลิฟอร์เนียไม่สามารถผลักดันการปฏิรูปกรอบความรับผิดต่อเหตุไฟป่าได้อย่างมีความหมาย ส่งผลให้นักลงทุนต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านต้นทุนที่อาจไม่มีขีดจำกัดจากเหตุไฟป่าในอนาคต

สาเหตุการปรับลดอันดับเครดิต

การปรับลดอันดับความน่าลงทุนมีขึ้นหลังจากร่างกฎหมาย SB492 ที่เสนอเมื่อเร็วๆ นี้ ไม่สามารถให้ความคุ้มครองด้านความรับผิดตามที่นักลงทุนคาดหวังไว้ ทั้ง Wells Fargo และ BMO ระบุว่ากฎหมายดังกล่าวขาดกลไกที่สำคัญหลายประการ

• Wells Fargo ปรับลดคำแนะนำจาก "Overweight" (มากกว่าตลาด) เป็น "Equal Weight" (เท่ากับตลาด) และลดราคาเป้าหมายลงจาก $25 เหลือ $24
• BMO Capital Markets ปรับลดคำแนะนำจาก "Outperform" (ดีกว่าตลาด) เป็น "Market Perform" (ใกล้เคียงตลาด) พร้อมลดราคาเป้าหมายลงอย่างมีนัยสำคัญจาก $28 เหลือ $21

นักวิเคราะห์จาก BMO ชี้ว่ากฎหมายฉบับนี้ไม่ได้กำหนดกลไกในการเติมเงินเข้ากองทุนไฟป่า (Wildfire Fund) ของรัฐแคลิฟอร์เนียหลังจากเงินหมดลง ไม่ได้รักษาวงเงินจำกัดความรับผิด และไม่ได้ช่วยลดการเรียกร้องค่าสินไหมทดแทนจากเหตุไฟป่าได้อย่างเป็นรูปธรรม

ผลกระทบต่อนักลงทุนและมูลค่าหุ้น

Ad

ความล้มเหลวในการปฏิรูปกฎหมายทำให้นักลงทุนประสบปัญหาในการประเมินความเสี่ยงจากไฟป่าในระยะยาวของบริษัท BMO ระบุว่าขณะนี้ได้ปรับสมมติฐานให้ PG&E มีภาระความรับผิดจากไฟป่าแบบไม่จำกัดวงเงินหลังปี 2030 ซึ่งส่งผลให้ตัวถ่วงมูลค่าหุ้น (liability drag) เพิ่มขึ้นจาก $6 ต่อหุ้น เป็น $10 ต่อหุ้น

แม้ว่าแนวโน้มผลประกอบการและการเติบโตของฐานสินทรัพย์ (rate-base) ของบริษัทจะยังคงแข็งแกร่ง แต่นักวิเคราะห์เชื่อว่าหุ้นอาจยังคงซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าที่ควรจะเป็น (deep discount) เนื่องจากนักลงทุนต้องชั่งน้ำหนักความเสี่ยงจากไฟป่าในอนาคตและแรงกดดันต่ออันดับเครดิตของบริษัท ทั้งนี้ BMO ยังคงประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) สำหรับปี 2026-2028 ไว้เท่าเดิมที่ $1.65, $1.82 และ $1.98 ตามลำดับ ซึ่งชี้ว่าการปรับลดอันดับเครดิตมีสาเหตุหลักมาจากความเสี่ยงที่สูงขึ้น ไม่ใช่ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลง

การคาดการณ์กลยุทธ์ของ PG&E

นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าฝ่ายบริหารของ PG&E อาจตอบสนองต่อสถานการณ์นี้ด้วยการเปลี่ยนแปลงนโยบายการจัดสรรเงินทุน Wells Fargo ประเมินว่าบริษัทอาจชะลอการเติบโตของฐานสินทรัพย์เพื่อนำเงินทุนไปใช้ในการซื้อหุ้นคืนประมาณ $3 พันล้านดอลลาร์ จนถึงปี 2030 หรือเฉลี่ยปีละ $700-$800 ล้านดอลลาร์

ในทางกลับกัน BMO มองว่าการเพิ่มการจ่ายเงินปันผลเป็นทางเลือกที่เป็นไปได้มากกว่า โดยคาดว่าอาจมีการจ่ายเงินปันผลราว $0.50 ต่อหุ้น ในปี 2027 และใช้เงินทุนส่วนที่เหลือในการซื้อหุ้นคืน