ケプラー・シュブルー、伊イレンの投資判断を「買い」に引き上げ―割安なバリュエーションを評価

証券会社ケプラー・シュブルーは、イタリアの公益事業大手イレン（Iren）の投資判断を「ホールド」から「買い」へ引き上げ、12ヶ月目標株価も従来の2.90ユーロから3.00ユーロに上方修正した。最近の株価下落によりバリュエーション（株価評価）が魅力的になったこと、そして安定した収益見通しを格上げの理由として挙げている。

## 格上げの背景

ケプラー・シュブルーは、現在のイレンの株価は割安な水準で取引されており、約6%に達する配当利回りは投資家にとって魅力的であると指摘。また、同社が規制事業と自由化事業（merchant business）の間で良好な事業分散を実現している点も評価している。

ミラノ市場に上場する同社の時価総額は33億ユーロで、浮動株比率は42%となっている。

## 第2四半期決算の見通し

イレンは7月30日に第2四半期決算を発表する予定だが、ケプラー・シュブルーは中立的な内容になると予想している。同社は第2四半期のEBITDA（利払い・税・償却前利益）を約3億200万ユーロと予測しており、これは前年同期比で約2%の減少となる。

この減少の主な要因として、以下の点が挙げられている。

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• 水力発電量が減少し、ヘッジの影響で実現価格も低下したこと
• 気象要因で顧客の消費は増加したものの、エネルギー供給事業の収益性が若干低下したこと

これらのマイナス要因は、水道やガス・電力の配給といった規制ネットワーク事業の好調さでは完全には相殺されない見込みだ。それでも、第2四半期決算は同社の通期ガイダンスを裏付ける内容になると見られている。

## 通期ガイダンスと今後の成長

ケプラー・シュブルーは、イレン経営陣が2026年通期の会社ガイダンスを再確認すると予想している。ガイダンスの主な内容は以下の通り。

• EBITDA：前年比4%増
• 純利益：前年比3%増の3億1000万ユーロ
• 投資額：9億5000万ユーロ
• 純負債/EBITDA倍率：3.1倍で安定

2026年の成長は、前年同期との比較のしやすさや上半期の臨時メンテナンスの影響から、下期に偏重する見通しだ。ケプラー・シュブルーは、イレンの調整後EBITDAが2026年に14億1000万ユーロ、2027年には14億5000万ユーロに達すると予測している。