ゴールドマンS、米中間選挙を前にS&P500のボラティリティ上昇を警告

ゴールドマン・サックスのストラテジストは、3カ月後に迫った米国の中間選挙に向けて投資家の関心が高まる中、株式市場のボラティリティが上昇する可能性が高いとの見方を示した。同行のノートによると、過去の選挙サイクルでは中間選挙を控えた8月から経済政策の不確実性が高まる傾向があり、これが短期的な株価指数ボラティリティの保有を後押しする材料になると分析している。

歴史的パターンと現在の市場環境

ベン・スナイダー氏が率いるストラテジストチームは、歴史的にS&P500種株価指数が中間選挙前の数カ月間は伸び悩む傾向があると指摘する。1974年以降の13回の中間選挙の年において、8月初めから選挙日までのS&P500のリターンの中央値は0%だった。一方で、選挙後は改善する傾向があり、選挙後3カ月間のリターンの中央値は6%のプラスとなっている。

現在の市場では、個別銘柄間の相関が記録的な低水準にあるため、指数レベルのボラティリティは抑制されている。しかし、決算シーズンが終わりに近づくにつれて、市場の焦点が選挙、地政学、金利の変動といったマクロ経済問題に移り、指数全体のボラティリティを押し上げるとゴールドマン・サックスは予測している。

選挙結果の予測と市場への影響

選挙結果について、予測市場は民主党が下院を奪還する確率を85%と見ており、上院は接戦になると予想されている。このため、大規模な法改正といったサプライズのリスクは低いとストラテジストはみている。

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むしろ投資家は、今回の中間選挙を2028年の大統領選挙サイクルに向けたシグナルとして注視しているという。現時点で選挙のオッズと明確な相関を示している市場セクターはほとんどない。消費者裁量セクターが共和党の優勢とわずかな負の相関を示しているものの、今年最大の市場の動きはセクターやファクターのパフォーマンスよりもエネルギー価格に連動している。

金利動向と投資家心理

市場環境としては、米国の実質10年債利回りは2023年以来の高水準にあり、実質30年債利回りも3%に近づいている。ゴールドマン・サックスは、金利が一定期間に2標準偏差以上（現在の10年債利回りでは1カ月で約50ベーシスポイントの上昇に相当）上昇すると、株式市場は通常苦戦すると指摘している。

また、投資家行動のパターンとして、投資信託や海外投資家は選挙前に米国株へのエクスポージャーを減らし、選挙後には再び買い増す傾向が見られる。この動きも、選挙前後の市場のパフォーマンスパターンを裏付けている。